Страхование финансовых рисков

на величину, не большую, чем полученная им премия.

Другие инструменты хеджирования.

Разработано значительное количество других способов хеджирования на

основе опционов. Самым простым с точки зрения реализации является полное

краткосрочное хеджирование единичной партии товара. В этом случае хеджер

открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно

соответствует объему реализуемой партии реального товара, а срок исполнения

фьючерсного контракта выбирается близком к сроку исполнения реальной

сделки. Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения сделки на

рынке "спот".

Стоимость хеджирования.

Хеджирование, обычно, сопряжено с дополнительными издержками (в виде

прямых затрат и недополучения прибыли). Перечислим несколько источников

таких издержек:

. Заключая сделку, хеджер передает часть риска контрагенту; таким

контрагентом может выступать другой хеджер (также снижающий свой риск)

или спекулянт, целью которого является закрыть в будущем позицию по

более выгодной для себя цене. Т.о., спекулянт принимает на себя

дополнительный риск, за что получает компенсацию в виде реальных

денежных средств (например, при продаже опциона) или возможности их

получения в будущем (в случае с фьючерсным контрактом).

. Вторая причина издержек на хеджирование состоит в том, что любая

заключаемая сделка сопряжена с расходами в форме комиссионных платежей

и разницы цен покупки и продажи.

. Еще одна статья затрат при осуществлении хеджирования с помощью

срочных биржевых инструментов - это гарантийный депозит, взимаемый

биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками

сделки. Величина этого депозита обычно составляет от 2% до 20% от

объема хеджируемой позиции и определяется, в первую очередь,

изменчивостью цены базового товара. Гарантийное обеспечение требуется

только для тех срочных инструментов, по которым у их владельца

возникают или могут возникнуть определенные обязательства, т.е., для

фьючерсов и проданных опционов.

. Наконец, еще один источник расходов на осуществление хеджирования -

это вариационная маржа, рассчитываемая ежедневно по фьючерсным, а в

некоторых случаях - и по опционным позициям. Вариационная маржа

снимается с биржевого счета хеджера, если фьючерсная цена движется

против его срочных позиций (т.е., в сторону его позиции на реальном

рынке), и вносится на счет, если фьючерсная цена движется в другую

сторону. Именно в виде вариационной маржи хеджер компенсирует свои

возможные убытки на рынке реального товара. Однако необходимо

учитывать, что движение средств по срочной части сделки обычно

предшествует движению средств по ее наличной части.

. Например, в случае хеджирования фьючерсными контрактами, если хеджер

несет убытки на рынке реального товара и получает прибыль на срочном

рынке, вариационную маржу по открытым фьючерсам он получает до

фиксации убытков на реальном рынке (т.е., ситуация для него

благоприятная). Однако, в противоположном случае (убыток по срочным

контрактам и прибыль на рынке "спот") хеджер выплачивает вариационную

маржу также до получения прибыли по реальной поставки товара, что

может увеличить стоимость хеджирования.

Риск, связанный с захеджированной позицией.

Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако, полностью

исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального

актива обычно не удается, более того, недостаточно проработанная стратегия

хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску.

Основной тип риска, свойственный хеджированию, - это риск, связанный с

непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного

инструмента (иными словами - с изменчивостью базиса). Базисный риск

присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и

предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков

не могут отличаться слишком сильно, т.к. при этом возникают арбитражные

возможности, которые, благодаря высокой ликвидности срочного рынка,

практически сразу сводятся на нет, однако некоторый базисный риск всегда

сохраняется.

Основные принципы хеджирования.

1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить

риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из

неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение

оптимальной структуры риска, т.е., соотношения между преимуществами

хеджирования и его стоимостью.

2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину

потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа

от хеджа. Если потенциальные потери несущественны (например, мало

влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться

меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае компании лучше

воздержаться от хеджирования.

3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования

требует разработки внутренней системы правил и процедур.

4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте

(бессмысленно говорить о доходности операции хеджирования или об

убытках по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на

спот-рынке)

Таким образом, несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и

многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при

разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении

стабильного развития очень велика:

. Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с

закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных

ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых

потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В

результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость

производством.

. Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и

затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает

управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в

которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски,

не являющимися центральными. В конечном итоге, хеджирование

увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и

стабилизируя доходы.

. Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет

обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику

запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.

. Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки

учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же

относится к контрактам на поставку готовой продукции.

Хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение

прибыли; источником прибыли является основная производственная

деятельность.

2.4. Оценка использования различных систем возмещения

Данный раздел рассматривает систему возмещения предельной

ответственности и по фактическим результатам от простоев в производстве при

сроке страхования 3 месяца. Имеем следующие данные:

|Параметры |Показатели за предыдущие годы |Фонд |Знач|

|страхования | |оплаты |ение|

| | |труда |пара|

| | |работник|метр|

| | |ов 1 |а |

| | |категори| |

| | |и | |

| | |(месячн.| |

| | |) | |

| |1-й |2-й |3-й | | |

|Ежемесячн. |44 206 |33 327 |20 510 |34 815 |- |

|валовая прибыль, | | | | | |

|руб. | | | | | |

|Предельн. |- |- |- |- |75 |

|ответств-ть | | | | | |

|страховщика, % | | | | | |

|Фонд оплаты труда|36 405 |40 266 |53 102 |- |- |

|работников 2 | | | | | |

|категории | | | | | |

|(месячн.), руб | | | | | |

|Ежемесячные |18 537 |12 248 |13 708 |- |- |

|платежи по взятым| | | | | |

|обязательствам | | | | | |

|Единый социальный|- |- |- |- |35,6|

|налог | | | | | |

|Амортизационные |24 703 |25 365 |27 508 |- |- |

|отчисления за | | | | | |

|год, руб | | | | | |

|Расходы по |- |- |- |- |24 |

|ликвидации | | | | | |

|последствий | | | | | |

|происшествия, | | | | | |

|условно учит. При| | | | | |

|расчете страховой| | | | | |

|суммы, % от | | | | | |

|валовой прибыли | | | | | |

|Брутто-ставка, |- |- |- |- |19,3|

|руб. | | | | | |

|Количество |- |- |- |- |30 |

|календарных дней | | | | | |

|в мес. | | | | | |

|Безусловная |- |- |- |-- |12 |

|франшиза, в % к | | | | | |

|страховой сумме | | | | | |

|В расчетах по |- |- |- |- |35 |

|договору | | | | | |

|учитывается | | | | | |

|следующая доля | | | | | |

|ФОТ работников 2 | | | | | |

|кат., в % | | | | | |

|Проценты по |5 305 |4 618 |4 806 |- |4 |

|кредитам за год, | | | | |670 |

|руб. | | | | | |

|Длительность |- |- |- |- |48 |

|простоя, сутки | | | | | |

|Фактические |- |- |- |- |18 |

|расходы на | | | | |907 |

|временную аренду | | | | | |

|здания и | | | | | |

|ликвидацию | | | | | |

|последствий | | | | | |

|аварии, руб. | | | | | |

Страховое возмещение по системе предельной ответственности

рассчитываем по формуле:

СВ=ПО-Дфакт,

Где ПО – предел ответственности, Дфакт – доход фактический.

Предел ответственности ищем по формуле ПО=%ответственности х

Добусловленный

Доход обусловленный ищем по формуле Доб1=(Д1+Д2+Д3)/3, где Доб1– доход

обусловленный за 1 месяц, Д1, Д2, Д3 – доходы за предыдущие 3 месяца.

Доб1 = (44 206+33 327 + 20 510)/3 = 32 681 (р)

Тогда доход обусловленный за 3 месяца:

32 681 х 3 = 98 043 (р)

Доход фактический ищем по формуле

Дфакт = Добусл – СУ, где СУ – сумма ущерба:

При простое в 48 суток и обусловленном доходе в 32 681 руб. за месяц

сумма ущерба составит:

32681х48/30=52289,6 (р)

Тогда доход фактический (Дфакт = Добусл – СУ):

98043-52289,2=45753,4 (р)

Находим предел ответственности (ПО=%ответственности х Добусловленный):

0,75х98043=73532,25 (р)

Тогда страховое возмещение (СВ=ПО-Дфакт):

73 532,25 – 45 753,4 = 27 778,85 (р)

Страховая премия при брутто-ставке в 19,3 руб. составит (Пстр = Тбр х

Пс(СС/100), где Тбр – брутто-ставка, СС – страховая сумма, которая равна

доходу обусловленному):

19,3х98 043 /100=18 922,299 (р)

Теперь рассчитываем страховое возмещение по фактическим результатам.

Страховой ущерб рассчитывается по формуле СУ = Пчист+Р1+Р2, где Пчист

– потерянная прибыль чистая, Р1 – прямые расходы, Р2 – дополнительные

расходы.

Валовая прибыль среднемесячная составит:

(44 206+33 327 + 20 510)/3 = 32 681 (руб. за 1 месяц)

За 48 суток:

32 681х48/30=52 289,6 (р)

Прибыль чистая за 48 суток (за вычетом налога на прибыль):

52 289,6 (р)х0,76=39 739,64

Р1 включает ФОТ 1 категории, ежемесячные платежи по взятым

обязательствам, единый социальный налог, амортизационные отчисления,

проценты по кредитам. Находим все эти расходы за 48 суток.

ФОТ 1 категории за 48 суток:

34 815х48/30=55 704 (р)

Средний ежемесячный платеж за 30 дней:

(18 537 + 12 248 + 13 708)/3 = 14 831 (руб.)

За 48 суток:

14 831х48/30=23 729,6 (р)

Единый социальный налог (35,6%) от общего ФОТ:

Подсчитываем среднемесячный ФОТ 2 категории:

(36 405 + 40 266 + 53 102)/3=43 257,666 (р)

Общий среднемесячный ФОТ:

34 815 +43 257,666 = 78 072,666 (р)

За 48 суток:

78 072,666х48/30=124 916,266 (р)

Единый социальный налог: 124 916,266х0,356=44 470,191 (р)

Амортизационные отчисления в среднем за год:

(24703+25365+27508)/3=25858,666 (р)

За 1 месяц:

25858,666/12=2 154,888 (р)

За 48 суток:

2 154,888х48/30=3447,822 (р)

Проценты по кредитам в среднем за год:

(5 305 + 4 618 + 4 806)/3=4 909,666 (р)

За 1 месяц:

4 909,666/12=409,139 (р)

За 48 суток:

409,139х48/30=654,622 (р)

Таким образом, Р1 составит:

39 739,64+55 704 + 23 729,6+44 470,191+ 3447,822+654,622=167 745, 875

(р)

Дополнительные расходы Р2 включают ФОТ 2 категории, расходы по

ликвидации последствий происшествия, фактические расходы на временную

аренду здания и ликвидацию последствий аварии.

Подсчитываем среднемесячный ФОТ 2 категории:

(36 405 + 40 266 + 53 102)/3=43 257,666 (р)

За 48 суток:

43 257,666х48/30=69 212,266 (р)

По договору – учитываемые 35%:

69 212,266х0,35=24 224,293 (р)

Расходы по ликвидации последствий происшествия – 24%:

52 289,6х0,24=12 549,504 (р)

Фактические расходы на временную аренду здания и ликвидацию

последствий аварии – 18 907 руб.

Таким образом, Р2 составит:

24 224,293 +12 549,504+18 907=55 680,797 (р)

Сумма ущерба (Пчист+Р1+Р2) равна:

39 739,64+167 745, 875+55 680,797=263 166,312 (р)

Страховое возмещение (СВ=%ответственностихСУ – БФ, где БФ –

безусловная франшиза):

При франшизе 12 % (СУ=СС):

263 166,312х0,12=31579,957 (р)

Страховое возмещение составит:

0,75х263 166,312-31579,957 =165 794,777 (р)

Высчитываем страховую премию:

19,3х263 166,312 /100=50 791,098 (р)

Вышеперечисленные данные отображены в следующей таблице:

| |Система предельной |По фактическим результатам |

| |ответственности | |

|Страховое |27 778,85 |165 794,777 |

|возмещение, | | |

|руб. | | |

|Страховая |18 922,299 |50 791,098 |

|премия, руб. | | |

|Уровень |113 533,794 |304 746,588 |

|страховых | | |

|премий (при 1 | | |

|страховом | | |

|случае на 6 | | |

|договоров), | | |

|руб. | | |

|Уровень |25% |54% |

|страховых | | |

|выплат (при 1 | | |

|страховом | | |

|случае на 6 | | |

|договоров), | | |

|руб. | | |

|Доход |85 150,346 |140 183,430 |

|страховщика, | | |

|руб. | | |

Таким образом, очевидно, что большую устойчивость в финансовом

отношении имеет страховщик, использующий систему возмещения предельной

ответственности. Данный страховщик более надежен в нестабильной экономике.

С другой стороны, более прибыльна система по фактическим результатам.

Однако эта система очень рискованна в нестабильной экономике.

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ СИСТЕМЫ СТРАХОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ

3.1. Анализ деятельности транснациональных страховых компаний

Способы страховой защиты на случай остановки производственного

процесса вследствие пожара.

В развитых странах определение размеров страховых платежей

производится квалифицированными специалистами, строго индивидуально, с

учетом особенностей производства и степени возможного риска. При отсутствии

таких специалистов можно принять за основу действующие тарифные ставки по

добровольному страхованию имущества предприятий. Поскольку косвенные убытки

в среднем на 50% превышают прямые, тарифные ставки по страхованию от

простоя будут равняться тарифу по страхованию имущества, умноженному на

1,5.

Можно использовать следующую формулу:

Тпр = 1,5 х Тим /Ф,

где Тпр – тарифная ставка по страхованию предприятий от убытков на случай

простоя; Тим – тарифная ставка по добровольному страхованию имущества

предприятий; Ф – размер фондоотдачи на предприятии страхователя.

Страхование финансовых инвестиций.

Развитому финансовому рынку присущи многие способы страховой защиты.

Один из них - регулирование государством финансового рынка. Его целью

является, с одной стороны, поддержание ликвидности финансового рынка, а с

другой – сохранение доверия к нему со стороны инвесторов и эмитентов.

Методами такого регулирования являются:

. лицензирование участников финансового рынка;

. установление правил выпуска ценных бумаг;

. введение обязанности предоставлять информацию об эмитентах

ценных бумаг.

Второй способ организации страховой защиты представляет собой

своеобразное самострахование инвесторов, что проявляется, в частности, в

проведении операций хеджирования, когда инвестор вместе с ценной бумагой

приобретает опцион на ее покупку или продажу. Взаимное страхование

инвесторов проявляется и в организации системы котировок ценных бумаг на

фондовой бирже. Наличие ценных бумаг той или иной компании в листинге

фондовой бирже с ее заранее установленными жесткими требованиями, как

правило, свидетельствует о достаточной надежности этих бумаг.

Все эти способы страховой защиты характерны тем, что они заложены в

саму модель функционирования финансово рынка и осуществляются при

отсутствии профессионального страховщика, который принимает на себя риски.

К тому же они не дают полной гарантии от убытков.

Одним из специализированных государственных агентств, осуществляющих

страхование имущественных интересов инвесторов от политических рисков,

является учрежденная в 1969 г. правительством США Корпорация частных

зарубежных инвестиций (ОПИК). Она оказывает поддержку американским

инвесторам в зарубежных странах по ряду программ, одной из которых является

страхование имущественных интересов инвесторов от политических рисков,

связанных с такими рисками, как экспроприация или национализация,

необратимость местной валюты в свободно конвертируемую, повреждение

имущества или потеря прибыли в результате гражданских волнений и войн,

изменение политического режима и т.п.

Деятельность ОПИК охватывает американские инвестиции в 140 развитых

странах и развивающихся рыночных экономиках. Особенность системы

страхования в рамках ОПИК состоит в том, что обязательной предпосылкой

заключения договора с конкретным инвестором является заключение

двустороннего межправительственного соглашения о содействии

капиталовложениям. Так, только после подписания такого соглашения между США

и Россией в 1992 г. ОПИК получила возможность участвовать в страховании

некоммерческих рисков инвесторов США, осуществляющих инвестиции в России.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6