Страхование финансовых рисков

заключать торговые сделки и проводить расчеты по ним через Интернет,

существенно снижает коммерческие риски участников торговли; оставшиеся же

риски будут застрахованы в ПСК. Таким образом, впервые на российском рынке

страхования была предложена комплексная программа страхования сделок

Электронной коммерции, которая включает в себя страхование среди прочих и

финансовых рисков (страхование убытков от предпринимательской

деятельности). Как считает руководство ПСК, благодаря созданию нового

страхового продукта, компания вышла на новый, перспективный рынок

электронной коммерции и приобрела дополнительное конкурентное преимущество

на рынке страхования корпоративных клиентов.

Страхование экспортных кредитов.

«Ингосстрах" стал первой российской компанией, получившей в сентябре

прошлого года от Росстрахнадзора полноценную лицензию на страхование

экспортных кредитов (то есть отсрочек платежа по экспорту и авансовых

платежей по импорту) с учетом международных принципов и стандартов.

Данный вид страхования позволяет импортерам при осуществлении

авансовых платежей избежать стопроцентного депонирования средств, предъявив

расчетному банку договор страхования. Кстати, такая возможность была

предусмотрена еще четыре года назад - в изданном Центральным банком РФ

указании от 14.04.99 № 543-У. В разработке этого документа активное участие

принимали и специалисты компании "Ингосстрах". Также договор страхования

предоставляет импортерам защиту от рисков коммерческих - "неисполнение

своих обязательств нерезидентом" и политических - "действие государственных

органов". Под неисполнением обязательств, как правило, понимают

несостоятельность (банкротство) иностранного контрагента.

Естественно, далеко не каждая страховая компания может гарантировать

клиентам такую защищенность. За рубежом опыт и финансовая надежность

страховщиков являются главными критериями при предоставлении лицензии на

страхование кредитных рисков. Не секрет, что в России некоторые СК

предлагают застраховать возможные потери авансовых платежей на основании

других лицензий и правил, что идет вразрез с требованиями Центробанка

России и вводит в заблуждение и клиентов-импортеров, и их контрагентов:

банк, осуществляющий авансовый платеж, не должен принимать такой договор.

Не может проверять зарубежного контрагента и сам банк, обслуживающий

паспорт импортной сделки. В его обязанность входит контроль над

обоснованностью оплаты импортируемых товаров и обеспечением возврата

перечисленных средств. А гарантией их возврата являются страховые

инструменты. К тому же у банков нет практики и реальных возможностей для

проведения кредитной проверки. Как раз строгое соблюдение этих принципов

позволило "Ингосстраху" разработать эксклюзивную программу страхования

иностранных кредитных рисков. Быстрота и надежность проводимых операций

обеспечиваются международным партнерством и перестрахованием принимаемых

рисков. Сейчас наиболее крупные и известные банки направляют своих

клиентов-импортеров к страховщику за полисом страхования кредитов.

Страхование вкладов.

Банк России дождался вынесения закона о страховании вкладов на

открытое обсуждение и заявил, что не собирается менять свою позицию по

наиболее спорным вопросам этого документа. На заседании экспертного совета

по банковскому законодательству Госдумы, посвященном проекту закона, первый

зампред ЦБ Андрей Козлов подтвердил, что Центробанк считает необходимым

равноправное участие в системе страхования вкладов всех банков, включая

Сбербанк, а также обязательное проведение отбора в систему по новым

надзорным принципам. Единственное, на что согласен ЦБ, это учесть пожелания

банкиров при подготовке инструкции, в соответствии с которой будут

проводиться проверки.

Законопроект «О страховании вкладов физических лиц в банках», недавно

внесенный правительством в Госдуму, гарантирует полное возмещение по

депозитам (за исключением вкладов на предъявителя) на сумму 20 тыс. руб. и

компенсацию 75% по обязательствам банка, превышающим этот порог. Общая

сумма возмещения не может быть выше 95 тыс. рублей. Банки, работающие с

частной клиентурой, обязаны пройти отбор в систему страхования вкладов.

Участники системы делают взносы в страховой фонд в размере до 0,6% от

годового остатка на счетах физлиц. Эти требования касаются и Сбербанка,

который с 2007 года утратит госгарантии по своим вкладам, прописанные в

Гражданском кодексе.

При нынешней методике ЦБ «не может предсказать будущее каждого

конкретного банка, оценить его кредитоспособность», заявил Козлов, поэтому

на Неглинной разрабатывают инструкцию, посвященную порядку отбора и

пруденциальным критериям, по которым будут проверяться банки. Новые

надзорные принципы, как известно, предусматривают переход регулирующего

органа от статистического анализа финансовых показателей банков к

качественной оценке их бизнеса на основе профессионального суждения.

Тем не менее, по мнению председателя правления Газэнергопромбанка

Ларисы Лариной, проверка по новым критериям, приуроченная к отбору, может

быть гибельной для многих банков. «Если пройдет утечка информации о том,

что банк не прошел отбор с первой попытки, у него сразу начнется отток

клиентуры, -- пояснила банкир, -- и до второй проверки он не доживет». К

тому же, по словам г-на Медведева, проверить более тысячи банков менее чем

за год Банку России не удастся: «Ошибки будут неизбежны, а в данном случае

эти ошибки окажутся смертельными».

Говоря о ситуации на российском страховом рынке, необходимо отметить,

что, по данным Министерства финансов РФ, в 2002 году отчитались 1408

российских страховщиков. Из них лишь у 100 уставный капитал превышает 100

млн руб. В то же время 940 страховых организаций имеют уставной капитал

меньше 10 млн руб. Ситуация более чем странная. На защиту финансовых

интересов клиентов претендуют те компании, которые сами не располагают даже

минимальными собственными средствами. На фоне таких «карликов» просто

отлично выглядят наращивающие свои капиталы лидеры рынка. Только за один

год число страховщиков с уставными капиталами, превышающими 500 млн руб.,

увеличилось с 9 до 26. Кроме того, многие страховщики («Ингосстрах»,

«РОСНО», группа «ЛУКойл») увеличивают собственные средства не только за

счет роста уставных капиталов, но и за счет реального отражения

нераспределенной прибыли. С другой стороны, если посмотреть на рынок в

целом, видно, что его совокупные возможности крайне ограничены. Внутри

страны с учетом высоких критериев надежности можно разместить риски, не

превышающие $10 млн, причем для этого в систему страховой защиты через

перестрахование должны быть привлечены практически все лидеры рынка.

Объективная ситуация такова, что все более или менее крупные риски

российские страховщики вынуждены передавать в перестрахование за рубеж. На

международном страховом рынке уже давно практически нет понятий

национальных границ. В страховании объектов, по которым возможны большие

выплаты, участвуют все перестраховщики — мировые лидеры. С другой стороны,

слабость национального страхового рынка все же является проблемой. Во-

первых, исходящие из России по каналам перестрахования потоки несопоставимы

с потоками входящего перестрахования. В российских компаниях

перестраховываются лишь риски стран СНГ, да и то этот процесс только

начинает развиваться в течение последних двух лет. В развитых экономиках

финансовые потоки, как правило, сбалансированы. Второй проблемный момент —

происходящая дестабилизация международной системы перестрахования. Рост

убытков страховщиков (в том числе, в связи со стихийными бедствиями,

катастрофами и терактами) привел к неблагоприятным последствиям: росту

тарифов, ограничению номенклатуры принимаемых в перестрахование рисков и

разработке перестраховщиками более «осторожных» критериев к выбору

партнеров. В итоге российские страховщики столкнулись с необходимостью

повышать тарифы по крупным рискам (в той же пропорции, что и рост тарифов

на зарубежных рынках) или искать новые пути по «сохранению» рисков в

России. Таким образом, появилась объективная предпосылка для ускорения

темпов капитализации российских страховщиков.

Приходящие в страхование финансисты сталкиваются с совершенно

неожиданными для себя открытиями. Наиболее удивительным фактом является то,

что страхование до недавнего времени развивалось не как часть финансового

рынка, а фактически независимо от него. И дело тут не только в отсутствии

совместных банковско-финансовых продуктов (в ближайшие 2-3 года они, скорее

всего, в полноценном виде и не появятся). В большинстве страховых компаний

фактически каждый отдел занимается своим делом. Что удивительно, далеко не

всегда есть централизованные системы управления портфелем, контроля над

убыточностью и планирования. Более того, маркетинг даже в самых крупных

компаниях сводился к банальным продажам, а не исследованию рынков и

продуктов. Полноценные аналитические центры были лишь в двух бывших

государственных компаниях — «Ингосстрахе» да «Росгосстрахе».

Таким образом, основной проблемой российской системы страхования

является ее незначительная роль в экономике и социальной сфере, что не

позволяет в полной мере реализовать потенциал страхования как фактора

социально-экономической стабильности общества и источника долгосрочных

инвестиций в реальный сектор экономики. Что же касается страхования

финансовых рисков, то оно, в общем и целом, практически не развито по

сравнению с другими отраслями страхования.

Можно выделить три основные причины такого положения дел:

1. Состояние страхового дела в России отражает общее состояние

экономики и финансов страны. Это недоверие к финансовой политике органов

исполнительной власти, неверие в долгосрочную стабильность финансовой

системы и национальной валюты, отсутствие долгосрочных интересов у большой

части отечественного бизнеса;

2. Недостаточное развитие системы страхового надзора. Департамент

страхового надзора Минфина России равно как и бывший Российский комитет по

надзору за страховыми организациями сосредоточены в своей деятельности в

основном на выдаче лицензий страховым компаниям, в то время как требуется

создание всеобъемлющей системы регулярной отчетности страховых компаний и

механизма ее анализа с целью постоянного мониторинга платежеспособности

отдельных компаний и сектора в целом;

3. Отсутствие в обществе страховой культуры и непонимание роли

страхования в нашей жизни как со стороны предпринимателей, так и со стороны

граждан.

В таких видах страхования испытывается огромная потребность у

российских банкиров. Практическое отсутствие страхования финансово-

кредитных рисков на отечественном страховом рынке, за исключением

страхового обслуживания экспортно-импортных операций, объясняется высокой

степенью риска и непредсказуемостью колебаний валютного и финансового

рынков, отсутствием страховой статистики и универсальной методики

проведения подобных страховых операций.

2.3. Анализ организационно-экономических отношений при страховании

финансовых рисков

Хеджирование - использование одного инструмента для снижения риска,

связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого,

связанного с первым инструментом, или на генерируемые им денежные потоки.

В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый

актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству.

Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные

изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков

компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

Хеджирование может применяться как для снижения риска потерь,

связанных с изменением цен на товары, так и других рыночных факторов

(обменных курсов валют, процентных ставок). В дальнейшем, однако, основное

внимание мы уделим именно хеджированию товарных позиций.

Основные инструменты хеджирования.

Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить,

что когда мы употребляем термин "хеджирование", то имеем в виду, прежде

всего, цель сделки, а не применяемые средства. Одни и те же инструменты

используются и хеджером и спекулянтом; разница только в их назначении.

Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным

движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск,

рассчитывая на благоприятный исход.

В зависимости от формы организации торговли, все инструменты

хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь,

форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются

напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например,

дилера по свопам).

Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на

них. Торговля этими инструментами производится на биржах; существенным

моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-

продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как

продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к

биржевым товарам является возможность их стандартизации. К

стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и

нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также

продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов

хеджирования:

Внебиржевые инструменты, достоинства:

. в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип

товара, размер партии и условия поставки

Недостатки:

. низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено,

как правило, со значительными материальными издержками

. относительно высокие накладные расходы

. существенные ограничения на минимальный размер партии

. сложности поиска контрагента;

. в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем

возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

Биржевые инструменты, достоинства:

. высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована

в любой момент)

. высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная

палата биржи

. сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки

. доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на

большинстве бирж может вестись из любой точки планеты

Недостатки:

. весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и

срок поставки

Фьючерсная цена.

Использование срочных биржевых инструментов для хеджирования сделок с

реальным товаром основано на том, что фьючерсная цена товара и его цена на

спот-рынке изменяются в значительной мере параллельно. Если бы это было не

так, то существовала бы возможность арбитражных операций между наличным и

срочным рынками.

Например, если фьючерсная цена значительно превышает цену "спот", то

существует следующая возможность:

1. Взять кредит

2. Купить партию товара на спот-рынке

3. Продать фьючерсный контракт на срочном рынке

4. По закрытии срочного контракта выполнить поставку реального товара

5. Рассчитаться по полученному кредиту.

Т.о., разница между фьючерсной ценой и ценой "спот" отражает такие

факторы, как стоимость заемного капитала (т.е., текущий уровень процентных

ставок) и стоимость хранения данного вида товара. Эта разница называется

базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых

сопряжено с издержками, например, нефть и цветные металлы), так и

отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит

дополнительную выгоду, например, драгоценные металлы).

Величина базиса не является постоянной; она подвержена как

систематическим, так и случайным изменениям. Общей закономерностью является

уменьшение абсолютной величины базиса с приближением срока поставки по

фьючерсному контракту.

Следует отметить, что при наличии ажиотажного спроса на наличный товар

рынок может перейти в "перевернутое" состояние, когда наличные цены

превышают фьючерсные, причем это превышение может быть весьма значительным.

Стратегии хеджирования.

Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов

хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены "спот" и

фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на

срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако, как мы

уже отмечали, это сходство не является совершенным. Изменчивость базиса

влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

Существует 2 основных типа хеджирования - хедж покупателя и хедж

продавца.

Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель

планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск,

связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования

будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке

фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа

"пут".

Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при

необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены

товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного

контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".

Хеджирование продажей фьючерсных контрактов.

Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных

контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии

реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж). Сделка на

срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда

1. продавец может с большой долей уверенности прогнозировать

себестоимость реализуемой партии товара

2. на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую

прибыль.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей

поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке "спот"

недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным

контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит

прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность

воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на

рынке "спот" в этом случае, будет "съедена" убытками по проданным

фьючерсам.

Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость

постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения

открытых срочных позиций. При падения цены "спот" на реальный товар,

поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является

критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется

вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте

цены "спот" (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по

открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться

внесение дополнительных средств.

Хеджирование покупкой опциона типа "пут".

Владелец американского опциона типа "пут" имеет право (но не обязан) в

любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене

(цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара

фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность

воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении

фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или

продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены,

он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по

максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при

покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от

исполнения. Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует.

Т.о., хеджирование покупкой опциона типа "пут" аналогично

традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при

неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового

случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

Хеджирование продажей опциона типа "колл".

Владелец американского опциона типа "колл" имеет право (но не обязан)

в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене

(цене исполнения опциона). Т.о., владелец опциона может исполнить его, если

текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона

ситуация обратная - за полученную при продаже опциона премию он берет на

себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный

контракт по цене исполнения.

Гарантийный депозит по проданному опциону типа "колл" рассчитывается

аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Т.о.,

эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что

получаемая продавцом опциона премия ограничивает его доход по срочной

позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6