Международная валютная система

Россия стала членом МВФ в 1992 г. За прошедшие годы суммарный объем кредитов, полученных нашей страной по линии Фонда, достиг более 12 млрд долл. Финансовый кри-зис 17 августа 1998 г. серьезно подорвал кредитную репута-цию России в МВФ, что значительно затруднило развитие сотрудничества с этой организацией.

2. Стоимость валюты и валютный курс

2.1. Основные характеристики валютного курса

Национальные денежные единицы прирав-ниваются друг к другу в определенных пропорциях. Соотноше-ние между двумя валютами (своеобразная «цена» одной валюты, выраженная в денежных единицах другой страны), которое ус-танавливается в законодательном порядке или складывается на рынке под влиянием спроса и предложения, называется валютным курсам.

Курс национальной валюты может выражаться в денежной единице другой страны, том или ином наборе валют («валютной корзине») или в международных счетных единицах.

Формирование валютного курса испытывает на себе воздей-ствие многочисленных факторов. Общей его основой является покупательная способность валюты, в которой отражаются сред-ние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Однако его конкретная величина зависит также от темпа ин-фляции, разницы в уровнях процентных ставок, состояния пла-тежного баланса. Большое влияние на валютный курс оказывают деятельность валютных спекулянтов и валютные интервенции (вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке). В отдельные моменты резко возрастает значение такого фактора, как степень доверия к национальной и иностранной валюте. Весьма сильное воздействие нередко оказывают ожида-ния тех или иных изменений в экономической политике страны. В условиях переходной экономики России для формирования ва-лютного курса имеет значение и неодинаковая вовлеченность раз-личных сфер народного хозяйства в мирохозяйственные связи.

Итак, валютный курс - это связующее звено между национальной и мировой де-нежными системами, выражающее соотношение платеж-ных единиц разных стран. Он необходим для установления мировых цен на экспортную продукцию, выработки кредит-ной политики, адекватной конъюнктуре рынка, стимули-рования развития сферы услуг и информационно-техноло-гического обмена. Стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги и ка-питалы. Таким образом, через валютный курс производители и потребители сравнивают внутренние ценовые пропор-ции с мировыми. В итоге оценивается степень прибыльнос-ти выпуска и экспорта/импорта данного товара, а также эффективность инвестиционных проектов.

К основным характеристикам валютного курса прежде всего относят его номинальное и реальное значения. Номи-нальное значение валютного курса определяется ежеднев-но публикуемой средней "ценой" национальной валюты, формируемой торгами на межбанковской валютной бирже (при различных масштабах конвертации) или устанавлива-емой центральным банком (в случае необратимости валю-ты). Реальное значение рассчитывается через умножение номинального курса на соотношение цен в двух странах либо на базе сопоставления средних национальных цен в госу-дарствах - торговых партнерах.

Числовая запись (котировка) пропорций валют имеет различный вид. При прямой котировке иностранная валюта приравнивается к национальной (как правило, с точностью до четырех знаков после запятой). Например: 1 долл. США за 7,3450 российских руб. Гораздо реже используется об-ратная (косвенная) котировка, когда твердая сумма в оте-чественных денежных единицах соотносится с эквивален-том в иностранной валюте, например: 1 ф. ст. за 1,6503 долл. США. Такая форма характерна для Великобритании и ряда ее бывших доминионов, а также для внутреннего оборота США. Наконец, в банковской практике существуют так на-зываемые кросс-курсы (перекрестные котировки) двух ино-странных валют, ни одна из которых не является нацио-нальной денежной единицей для участника сделки, фикси-рующего курс. Так, в России за основу курса рубля берется соотношение доллар - рубль, зарегистрированный на тор-гах ММВБ, а прочие курсы определяются по методу кросс-котировки "доллар-валюта". Другой отличительной чертой валютного курса служит его двойственная сущность, кото-рая проявляется в момент совершения сделки как курс про-давца и покупателя. Например: котировка 7,3451-7,5600 руб. за 1 долл. США в России означает, что банки приобретают доллары у клиентов по курсу покупки, равному 7,3451, а продают их всем желающим по курсу продажи - 7,5600. Разница между ними, называемая маржей, составляет до-ход финансово-кредитного учреждения. Она служит важ-ным средством страхования потерь при изменении номи-нального курса валюты. Поэтому возрастание размеров мар-жи говорит о кризисном характере ситуации на валютном рынке. Среднее арифметическое значение курсов покупки и продажи представляет собой так называемый средний курс национальной валюты, показатель которого используется при экономических сопоставлениях на длительную перспек-тиву. В практике финансово-валютных отношений широко применяется так называемый фиксинг, состоящий в проце-дуре определения и регистрации межбанковского курса пу-тем последовательного соотнесения объема спроса и пред-ложения по каждой валюте, что позволяет устанавливать курсы продавца и покупателя, которые публикуются в офи-циальных изданиях.

2.2. Факторы, влияющие на валютный курс

Как и всякий элемент хозяйственной макросистемы, валютный курс не может существовать в отрыве от реаль-но протекающих экономических процессов на националь-ном, региональном и глобальном уровнях. Поскольку он яв-ляется в своей сути ценовой пропорцией, то, следователь-но, объективно подвержен возможности колебаться вокруг своей стоимостной основы - покупательной способности валюты, которая измеряется количеством обмениваемых на единицу валюты материальных и иных благ. На валютный курс оказывают воздействие многие факторы. Наиболее важны следующие:

1. Уровень инфляции (чем он выше, тем ниже курс национальной валюты).

2. Состояние бюджета, особенно платежного баланса страны (активный баланс повышает курс данной валюты).

3. Различие в национальных процентных ставках (их повышение привлекает иностранные капиталы, что укреп-ляет валютный курс).

4. Спекулятивные операции на рынке (возрастание их объема говорит о нестабильности в экономике страны и спо-собствует падению курса ее валюты).

5. Степень доверия и масштаб использования валюты в международных расчетах (чем он шире, тем выше валют-ный курс).

6. Использование практики ускорения или задержки платежей (первое в ожидании падения курса, второе - при его росте).

7. Валютная политика правительства.

Последний фактор нуждается в раскрытии, так как ва-лютная политика может приобретать довольно разнообраз-ные формы, к которым обычно относят:

* дисконтирование - изменение учетной ставки цент-рального банка;

* девизную политику - куплю-продажу иностранной валюты государственными органами на национальном рын-ке, получившую название валютной интервенции;

* диверсификацию валютных резервов - практику включения в их состав валют разных стран;

* применение валютных ограничений;

* использование различных режимов установления ва-лютного курса;

* девальвацию и ревальвацию - хорошо известные и традиционные методы, означающие соответственно сниже-ние или повышение курса национальной валюты по отно-шению к иностранной.

Помимо экономических факторов важную роль в фор-мировании курса национальной валюты играют политичес-кие факторы (кризисы, конфликты), а также изменения массовой психологии людей (приливы и отливы определен-ных настроений, интересов и вкусов). Не следует забывать, что, с другой стороны, резкие изменения курса националь-ной валюты воздействуют на развитие МЭО. Хаос в сфере МВФС, как показывает опыт мировых войн, приводит к дезорганизации межгосударственных хозяйственных связей, свертыванию всех форм сотрудничества. Валютный курс выступает в качестве ориентира при осуществлении внеш-неэкономической политики, он способен усилить или подо-рвать позиции национальных экспортеров на мировых рын-ках, наконец, через действие механизма курсового сопо-ставления происходит перераспределение совокупного ВВП планеты между странами.

3. Операции на международном валютном рынке

3.1. Сущность международного валютного рынка

Купля и продажа иностранной валюты осуществляется на валютных рынках, представляющих собой официальные центры, где такие сделки совершаются по определенному курсу. В более широком смысле под валютным рынком понимают сферу экономических отноше-ний, возникающих при совершении операций по купле-продаже ино-странной валюты. На валютных рынках также осуществляются операции, связанные с движением капитала (купля-продажа ценных бумаг в иностранной валюте, валютное инвестирование).

Валютные рынки сложились в XIX в. В зависимости от объ-ема торговли валютой, числа торгуемых валют среди валютных рынков можно выделить национальные (локальные), региональ-ные и мировые. Рост объемов операций на национальных рын-ках и углубление взаимных связей между ними по мере усиле-ния тенденции к интернационализации хозяйственной жизни привели к образованию мирового валютного рынка.

80-е и первая половина 90-х годов ознаменовались быстрым ростом операций на мировых валютных рынках. В 1986 г. еже-дневный объем сделок с валютой в мире равнялся примерно 320- 330 млрд долл., к 1989 г. он увеличился до 650 млрд, в 1995 г. - до 1200 млрд долл. Таким образом, за десятилетие ежедневный оборот мирового валютного рынка вырос примерно в 4 раза Щербинин Ю.А., Рожков К.Л., В.Е. Рыбалкин, Фишер Георг. Международные экономические отношения. Интеграция. - М.: ЮНИТИ.1997. С. 155..

Разумеется, масштабы операций, совершаемых с валютой, намного превышают потребности коммерческих сделок. Валют-ные рынки все более широко используются для страхования ва-лютных и кредитных рисков, важное место ныне занимают так-же спекулятивные и арбитражные операции.

Быстрый рост валютных рынков в немалой степени связан с крушением Бреттон-Вудсской валютной системы. Ямайская сис-тема, 6 которой разрешен свободный выбор режима валютного курса, хотя и дает центральным банкам более широкие возможно-сти для маневра, привела к усилению повседневной нестабильно-сти валютных курсов. Одним из следствий этого стало возраста-ние масштабов валютной спекуляции. Считается, что валютная спекуляция обеспечивает ликвидность, однако она оказывает дес-табилизирующее воздействие на рынок. Именно поэтому большое значение имеют интервенции центральных банков.

Эти интервенции не всегда приносят желаемый результат. Действия валютных спекулянтов летом и осенью 1992 г. привели к резкому снижению курса фунта стерлингов. Периодически давление испытывают практически все валюты, в которых со-вершаются сделки. Однако роль центральных банков как стаби-лизаторов валютного рынка остается весьма значительной. В се-редине 90-х годов усилия центральных банков и финансовых органов позволили в целом стабилизировать положение на ми-ровых валютных рынках. Это, однако, не означает, что цен-тральные банки одержали окончательную победу над валютны-ми спекулянтами.

На мировом валютном рынке существует своя внутренняя иерархия. Три центра (Лондон, Нью-Йорк и Токио) далеко опе-режают другие валютные рынки по масштабам совершаемых операций. При этом объем ежедневных сделок с валютой в Лон-доне (около 460 млрд долл. в 1995 г.) превышает объем в Нью-Йорке и Токио, вместе взятых.

Крупными региональными валютными рынками в Европе являются Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Брюссель, в Азии - Сингапур и Гонконг (рис.1., треугольниками на карте обозначены наиболее крупные валютные рынки Европы).

Рис. 1. Крупнейшие европейские валютные рынки

Мировой валютный рынок, действующий круглосуточно, имеет децентрализованный характер. Основная часть операций с валютой совершается между крупными банками с использовани-ем новейшей электронной аппаратуры. Именно ее внедрение позволило сократить время исполнения сделок, однако не пол-ностью сняло валютный риск, учитывая многочасовую разницу между отдаленными частями рынка (разница во времени состав-ляет между Токио и Лондоном 9 часов, между Лондоном и Нью-Йорком - 5 часов, между Нью-Йорком и Токио - 10 часов). Операции на мировом валютном рынке унифицированы.

В некоторых странах определенную роль играют валютные биржи. Однако по мере развития национального валютного рынка она снижается.

Российский валютный рынок в середине 90-х годов оставал-ся местным (локальным) рынком. Ежегодный объем операций составлял примерно 90-100 млрд долл. Основными сегментами являлись биржевой, внебиржевой (межбанковский) и фьючерс-ный рынки. Биржевой сегмент имел до недавнего времени большее значение, однако к 1995 г. его удельный вес снизился. По оценкам, объем операций, совершаемых на внебиржевом рынке (40-50 млрд долл. США в 1995 г.) превышал показатели биржевого. В настоящее время межбанковский сегмент валют-ного рынка также больше биржевого по объему операций.

3.2. Международные валютные операции

На валютных рынках осуществляются валютные операции, представляющие собой сделки по поводу купли-продажи валюты, в результате чего происходит смена соб-ственника национальной и иностранной валюты (или двух ино-странных валют). К валютным операциям относят также предос-тавление ссуд и осуществление расчетов в иностранной валюте. Основными видами валютных операций являются сделки с не-медленной поставкой валюты, а также срочные. В последние годы быстрыми темпами возрастал объем новых форм срочных сделок: операций своп, опционов, фьючерсов.

В валютной сделке всегда участвуют по меньшей мере две стороны, одной из которых, как правило, является банк. Поэто-му банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расходы, связанные с куплей-продажей валюты, но и получать определенный доход. Курс, по которому банк приобретает у клиента иностранную валюту, называется курсом покупателя, курс, по которому банк продает валюту, - курсом продавца. Хо-тя, на первый взгляд, кажется естественным, что курс покупате-ля ниже курса продавца (и в большинстве случаев это действи-тельно так), однако данная ситуация характерна для прямой ко-тировки, т. е. для ситуации, когда 1 единица иностранной валю-ты выражается в определенном количестве единиц националь-ной валюты (например, 1 долл. США == 24 руб.). При косвенной котировке (когда 1 единица национальной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты) курс покупателя выше курса продавца. Косвенная котировка исполь-зуется в основном в Великобритании и некоторых других стра-нах). Обе котировки в принципе равнозначны.

Пример 1 Международные экономические отношения: Учебник для вузов / Под ред. Рыбалкина В.Е. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. С. 361.. Английский банк дает следующую котировку амери-канскому банку:

1 фунт стерлингов = 1,5600 - 1,5610 долл. США. В данном примере использована косвенная котировка; курс про-давца 1,5600, курс покупателя 1,5610.

Можно осуществить перевод этой косвенной котировки в прямую делением 1 на 1,5600 - 1,5610. Перемножение прямой и косвенной котировок дает единицу.

1 доллар == 0,6406 - 0,6410 фунта стерлингов. Более низкое значе-ние означает курс покупателя, а большее - курс продавца. В этом случае английский банк покупал бы доллары по 0,6406 фунтов стерлингов за 1 долл., а продавал - по 0,6410 фунта стерлингов за 1 долл.

При совершении валютных сделок банкам необходимо следить за валютной позицией, под которой понима-ется соотношение требований и обязательств по каждой ино-странной валюте. При их равенстве позиция считается закрытой, в противном случае - открытой (длинной, когда требования по валюте превышают обязательства, короткой, когда требования по валюте меньше обязательств). Открытая позиция всегда означает подверженность валютному риску, т.е., возможность резких, не-ожиданных и неблагоприятных изменений валютного курса, что может принести значительные убытки (или прибыль, если валют-ный курс изменяется в благоприятную сторону).

Сделки с немедленной поставкой предполагают поставку валю-ты на второй рабочий день со дня заключения сделки.

Срочные сделки представляют собой соглашения о будущей поставке валюты по курсу, зафиксированному на момент заклю-чения сделки. При этом валютный контракт может быть катего-ричным (твердым), т. е. обязательным для исполнения обеими сторонами сделки. В других случаях он дает клиенту банка право выбора осуществлять или не осуществлять заключенную ранее сделку. Валютные сделки могут заключаться с конкретным кли-ентом или торговаться централизованно на биржах. Поэтому срочные сделки подразделяются на форвардные (катего-ричные для обеих сторон), опционы (покупатель опциона имеет право решать, осуществлять сделку или нет) и фьючерс-ные (торгуются только централизованно на биржах).

В последние годы появились и получили широкое распро-странение сделки своп. Своп представляет собой соглаше-ние, оформленное одним документом, согласно которому обе стороны осуществляют периодические платежи друг другу Международные экономические отношения: Учебник для вузов / Под ред. Рыбалкина В.Е. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. С. 362.. Валютные свопы, являющиеся одним из видов этих сделок, представляют собой соглашение о взаимовыгодном обмене ва-лютными обязательствами в случае, если одна из сторон имеет сравнительное преимущество на рынке одной из валют. В при-мере 2 приведен один из вариантов валютных свопов.

Пример 2 Там же.. Ставка процента по краткосрочным валютным кредитам, %

Если фирма 1 имеет потребность в валюте страны Б, а фирма 2 - в валюте страны А, тогда становится возможным своп. Фирма 1 берет кредит в валюте своей страны (А) и зачисляет его на счет фирмы 2, а фирма 2 берет кредит в валюте своей страны (Б) и зачисляет его на счет фирмы 1. В этом случае фирма 1 совершает платежи из рас-чета 11%, а фирма 2 - 9%.

Фирма 1 имеет выгоду (12% -11%= 1%), а фирма 2 (10% - 9% = 1%), т. е. обмен обязательствами (оплата соответствующих процентов) оказался выгодным обеим сторонам.

Однако совсем не обязательно, чтобы распределение выгод было одинаковым. Все зависит от условий конкретного соглашения своп.

В последние десятилетия структура валютных операций пре-терпела существенные изменения. Удельный вес сделок с не-медленной поставкой валюты снизился, в то же время доля срочной торговли резко возросла. Это отражает, в частности, тот факт, что валютная спекуляция и стремление снизить валютный риск все более становятся основным движущим фактором разви-тия валютного рынка.

4. Интеграция валютной системы

Одним из сложнейших этапов западноевропейской интегра-ции является плавный переход от единого рынка через эконо-мический союз к экономическому и валютному союзу (ЭВС), основанному на единой валютно-финансовой политике стран с выходом на единую европейскую валюту - евро. Намечен гра-фик создания ЭВС и его наднациональных институтов. Однако процесс идет сложно, с большим разбросом подходов среди стран ЕС, экспертов и общественного мнения, поскольку мно-гие параметры ЭВС были намечены в Маастрихте лишь в общих чертах и требуют конкретизации.

По единодушному мнению экспертов ЕР, а точнее ЭС, не может быть таковым до тех пор, пока он опирается на различ-ные денежные системы, остающиеся в национальном подчине-нии. Это сохраняет внутри него различия в организации креди-та, расчетов, курсовой политики, а следовательно, и связанные с этим валютные риски, задержки платежей, различия в ценах, несопоставимость налогов и разнобой во внешней валютной по-литике. Для дальнейшего продвижения к ЭВС возникает необ-ходимость денежно-валютного регулирования в ЕС на надна-циональном уровне и с опорой на единую денежную единицу. Именно это осуществляется в ЕС.

Преимущества такой «наднационализации» как для госу-дарств ЕС, так и, особенно, для экономических агентов сводят-ся, в числе прочего, к следующему:

* на макроэкономическом уровне единая бюджетная дис-циплина и унификация денежных рынков стран ЕС под «зонтиком» и мониторингом наднациональных финансо-вых институтов позволяют надежнее бороться с инфляци-ей, снизить процентные ставки, а со временем и налоги, что будет способствовать росту производства, занятости и стабильности государственных финансов;

* для экономических агентов единая валютная политика и валюта будут означать единство денежно-кредитного и ва-лютного регулирования, в том числе фондового, на всей территории ЕС, существенное сокращение по сравнению с мультивалютной средой накладных расходов на расчетное обслуживание операций, ценовых и валютных рисков, сро-ков переводов средств и, как следствие, заметное уменьше-ние потребностей этих операторов в оборотном капитале;

* для физических лиц удешевятся ведение счетов и поездки в пределах ЕС, ибо при нынешних обязательных обменах ку-пюр их первоначальная стоимость заметно снижается раз-ницей в курсах купли-продажи и уплатой комиссионных;

* единая валюта (евро) способна гораздо устойчивее проти-востоять доллару и иене, чем нынешняя громоздкая «валютная змея»;

* ужесточаются требования к состоянию финансов вновь вступающих в ЕС стран, особенно стран Восточной Евро-пы, что снижает для Евросоюза бремя, связанное с его потенциальным расширением.

По своей структуре ЭВС - двухуровневая система банков - центральных банков стран-членов, во главе которой стоит учре-жденный Европейский Центральный банк (ЕЦБ). Предшествен-ник его - Европейский валютный институт (ЕВИ), начавший работу с 1994 г., будет трансформирован в ЕЦБ на завершающем этапе ЭВС, который, согласно Маастрихтскому договору, начал-ся 1 января 1999 г.

Первое заседание ЕЦБ состоялось во Франкфурте в июне 1998 г. Избран Председатель Совета ЕЦБ (голландец В. Дуйсенберг) сроком на 8 лет. Определен уставный капитал в 4 млрд евро. Доли рас-пределены между 15 странами: Бундесбанк - 24,4%, Банк де Франс - 16,9, Банко ди Италиа - 15, Бэнк оф Инглэнд - 14,7, и т.д., в том числе Люксембург - 0,15%.

Продвижение к ЭВС запланировано в виде трех последова-тельных этапов (подготовительный - до 1 января 1996 г., орга-низационный - до 31 декабря 1998 г. и заключительный - до 2002 г.). причем последний этап разбивается на три конкретных ступени («А»,«В» и «С»).

В ходе первого этапа участники сняли все или почти все огра-ничения на взаимное движение капиталов и начали осуществле-ние программ стабилизации своих бюджетов, цен и иных показа-телей финансовой политики, соблюдение которых признано обя-зательным для участия в Союзе. Такими показателями являются:

* планируемый или фактический дефицит госбюджета в размере около 3% к ВВП в рыночных ценах;

* государственный долг не более 60% к ВВП в рыночных. ценах;

* годовая инфляция в размере не выше чем 1,5% к усред-ненному уровню инфляции трех стран с наиболее низки-ми ее темпами;

* средняя номинальная величина долгосрочной процентной ставки за год не выше 2% к усредненному уровню этих ставок в трех странах с наиболее низкими темпами ин-фляции;

* участие в системе совместного колебания валютных кур-сов не менее 2-х лет (установленные пределы колебаний составляют ±2,25%).

Индивидуальная готовность стран ЕС к достижению таких показателей крайне различна. Наряду с сомнениями в целесооб-разности отказа от валютного суверенитета ЕС в итоге уже на первом этапе раскололся на «основные» страны, заинтересован-ные в создании Союза (Бельгия, Голландия, Люксембург, Фран-ция, ФРГ), и прочие, одни из которых присоединяются к ЭВС, а другие не смогут или не захотят войти в него на установлен-ных условиях.

С 1 января 1999г. евро введена в 11 странах - Австрии, Бельгии, Германии, Ирландии, Испании, Италии, Люксембурге, Нидерландах, Португалии, Финляндии, Франции. Великобрита-ния и Дания не вошли в пространство евро, поскольку в специ-альной статье Масстрихтского договора (Протокол 11) указано, что они освобождаются от обязательств вступления в зону евро. Швеция не выполнила необходимых критериев для вступления в евро - шведская крона покинула ЕВС. Не вошла в зону евро и Греция, так как ее экономические показатели не позволяют по-ка этой стране использовать евро.

Второй этап был посвящен завершению указанных программ стабилизации финансов и формированию правовой и институ-циональной базы Союза.

Функционирующий теперь уже ЕЦБ осуществляет вместе с Европейской Комиссией соответствующие наработки. Однако «проходных» финансово-экономических критериев по состоя-нию на начало 1996 г. полностью достиг лишь Люксембург, что видно из табл. 1.

Таблица 1 Составлено автором по источникам 10 (с. 313), 12 (с. 242), 15 (с. 209) списка использованной литературы..

В данной курсовой работе автором намеренно приводится таблица с данными на 1 января 1996 г. Это были первые, своего рода пристрелочные расчеты того, кто же сможет перейти к использованию единой валюты. Несколько выше уже перечислены страны, вошедшие в зону евро. Таким образом можно сравнить ситуацию на начало 1996 г. с той, что возникла на начало 1999 г. Как видим, в странах про-изошел качественный скачок, выразившийся в ускоренном (всего за один год) подъеме экономики до маастрихтских крите-риев. Речь идет прежде всего о Португалии, Испании, Италии, Финляндии. Данный феномен еще требует своего осмысления.

Неоднозначен график третьего этапа, завершающего созда-ние ЭВС. Первоначально для него было выдвинуто три различ-ных временных сценария:

* «взрывной» (шоковый) - быстрое и единовременное (на ступени «А») введение единой валюты, чтобы избежать двойной отчетности и спекуляций;

* отсроченного «взрыва» - единовременное введение еди-ной валюты, но на ступени «В», чтобы дать хозяйствен-ным операторам, особенно мелким, провести необходи-мую подготовку к этому;

* накопления «критической массы», т. е. постепенного на-ращивания объемов сделок в единой валюте при сохране-нии на определенный период параллельного хождения национальных валют в других секторах.

В итоге консультаций Европейской Комиссии и ЕВИ (ЕЦБ) с официальными и финансовыми кругами Европы на нынешнем этапе возобладал сценарий «Нарастающей волны», близкий к третьему из перечисленных. В отличие от шоково-взрывных ва-риантов он предполагает разумно-длительный (1998-2002 гг.) переходный период и, как показывают опросы, пока в наиболь-шей степени удовлетворяет требованиям реалистичности, вы-полнимости, минимизации неопределенностей, приспособляе-мости для бизнеса, общественной поддержки и т.д., что позво-ляет считать движение по нему к ЭВС по крайней мере необра-тимым.

По этому сценарию на ступени «А» принято решение о стра-нах, участвующих в ЭВС (первоначально планировалось конец

1997 г. - начало 1998 г., поэтому мы и ссылаемся на таблицу 1996 г., но затем решение все-таки было принято в мае 1998 г.).

Учреждается Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) во главе с ЕЦБ, определяются рамки их компетенции, позволяющие наднациональным органам Союза выполнить воз-ложенную на них миссию. ЕВИ, как известно, уже ликвидиро-ван. Отрабатывается организационно-правовой режим Союза.

К числу «белых пятен» и проблем ступени «А» эксперты от-носят следующие:

* не ясен до конца механизм сохранения в силе условий контрактов, деноминированных в национальных валютах, а также ряд аспектов взимания и взаимозачета налогов, в том числе на импортируемые товары;

* нет уверенности, что компетентные органы стран-членов смогут вовремя перестроить свои структуры и работу применительно к новым условиям; в банковских кругах по-лагают, что такая перестройка может затянуться до «последнего звонка», т. е. до 2000 г.

На ступени «В», (01.01.1999 - 01.01.2002гг.) фиксируются курсы между валютами стран ЭВС и по отношению к евро. Вступают в силу законодательные акты, касающиеся евро, опре-деляется и начинает осуществляться валютная политика в евро. После фиксации курсов национальные денежные единицы, хотя и сохраняются в обращении, становятся лишь знаками единой валюты и по сути отрываются от национальной почвы. Возни-кающие при этом валютные риски покрывают центральные бан-ки стран-членов.

Все активы, пассивы и сделки (счета, контракты, записи и пр.) в экю пересчитываются в евро по курсу 1:1, «валютная корзина» для евро остается той же, что и для экю. Для быст-рейшего накопления критической массы евро в денежном обо-роте ЕСЦБ поощряет перевод на новую валюту безналичных сделок, в том числе через расчетный центр ЕЦБ «Таргет». Вво-дится двойная стоимостная маркировка цен и всех финансовых документов. Для тех же целей выпускаются государственные ценные бумаги в евро, котируемые на рынке. В первую очередь на евро побуждаются переходить крупные компании, имеющие опыт мультивалютных операций. Печатаются новые банкноты и чеканятся монеты в евро.

Вместе с тем для данной ступени остаются пока неясными:

* основные параметры европейской валютной политики, которым надлежит следовать;

* способы содействия в приспособлении к новой ситуации мелким и средним фирмам;

* допустимость и масштабы использования евро в рознич-ных финансовых операциях, механизм переоформления и пересчета в них ценных бумаг, особенно акций.

* разумные потребности в эмиссии новых банкнот и монет, хотя, строго говоря, это вопросы технологии;

* принцип (рыночный, расчетный, смешанный) определе-ния паритетов валют для фиксации взаимных курсов стран-членов Союза.

Наконец, на ступени «С» (01.01.2002 - 01.07.2002 гг.) на евро переводятся все виды сделок и расчетов внутри Союза, происхо-дят обмен и изъятие из обращения национальных дензнаков, в евро пересчитываются внешнеторговые и иные контракты. Над-национальные институты Союза осуществляют свою деятель-ность в полном объеме. Проблемы, ожидаемые на этом этапе, видятся в следующем:

* юридическое оформление евро как единственного закон-ного платежного средства в Союзе (the legal tender). На-циональное законодательство на эту тему противоречиво или отсутствует;

* возможная трактовка нерезидентами Союза пересчета ва-люты контрактов в евро как нарушения платежных усло-вий контрактов;

* неизвестно, нужно ли заменять все ценные бумаги, вы-полненные в материальной форме, в том числе акции, на новые, деноминированные в евро, уместна ли будет ко-миссия при обмене старых банкнот на новые и т.п.;

* какие новые показатели бюджетной, ценовой и т.п. дис-циплины, в продолжение «переходных», будут установле-ны для стран ЭВС на период после 2002 г. и как будет осуществляться их мониторинг. Естественно, что перечисленными проблемами этот перечень не исчерпывается. Неясными остаются, например, такие фунда-ментальные вопросы, как психологическая подготовка населе-ния к жизни в условиях единой валюты, формы интервенции для поддержания ее курса на мировых рынках и борьбы с под-делкой и т.п.

Вместе с тем есть все основания полагать, что ЭВС, как и в свое время Европейское экономическое сообщество, в итоге станет реальностью.

Заключение

В заключение работы суммируем основные выводы, сделанные нами в процессе анализа международной валютной системы.

1. Национальная и иностранные валюты являются важнейши-ми элементами международной валютной системы, выступая в виде денежных единиц, используемых в расчетах по внешнеэкономическим операци-ям; мировая валютная система прошла в своем развитии ряд этапов и в настоящее время стоит на пороге новой глобальной реформы; осуществлению валютного регулирова-ния на межгосударственном уровне содействуют глобальные и региональные валютно-финансовые организации, наиболее влиятельной из которых является МВФ.

2. Валютный курс наряду с процентной ставкой является свое-образной ценой актива; выступая в виде номинального и ре-ального курса продажи и покупки, через прямую, обратную или кросс-котировку, валютный курс играет центральную роль в сфере валютной политики, испытывая воздействие многочисленных экономических, политических и социально-психологических факторов; в свою очередь, валютный курс оказывает самое непосредственное влияние на эволюцию со-временных международных экономических отношений.

3. Купля и продажа иностранной валюты осуществляется на валютных рынках. Международный валютный рынок пред-ставляет собой совокупность национальных, региональ-ных и мировых валютных рынков. В 80-х и первой полови-не 90-х годов объем операций международного валютного рынка возрастал быстрыми темпами. На валютных рынках совершаются валютные операции с немедленной постав-кой валюты, а также различные виды срочных операций. При совершении сделок с валютой кредитные учреждения внимательно следят за валютной позицией по каждой ино-странной валюте, поскольку открытая позиция связана с риском. Международный валютный рынок тесно связан с международными кредитным и финансовым рынками. Важнейшей частью международных кредитного и финансо-вого рынков является еврорынок (валют, кредитов и фи-нансовых инструментов). Правовая и организационная структура мирового хозяйства включает ряд валютно-кредитных и финансовых институтов, деятельность кото-рых охватывает различные стороны международных эко-номических отношений.

4. Переход к интеграционному этапу мирохозяйственных свя-зей осуществляется через ряд стадий, обусловленных количественными и качественными показателями их раз-вития. В современной теории экономической интеграции различают пять ступеней или последовательных этапов развития интеграционных процессов: зона свободной торговли; таможенный союз; единый или общий рынок; экономический союз; экономи-ческий и валютный союз.

Одним из сложнейших этапов западноевропейской инте-грации является плавный переход от единого рынка через экономический союз к экономическому и валютному союзу, основанному на единой валютно-финансовой политике стран с выходом на единую европейскую валюту евро. На-мечен график создания ЭВС и его наднациональных инсти-тутов. Процесс идет сложно, поскольку многие параметры ЭВС были намечены в Маастрихте лишь в общих чертах и требуют конкретизации.

Продвижение к ЭВС планировалось в виде трех последо-вательных этапов (подготовительный - до 1 января 1996 г., организационный - до 31 декабря 1998 г. и заклю-чительный-до 2002 г.).

С 1 января 1999 г. введена единая европейская валюта ев-ро 11 странами - Австрией, Бельгией, Германией, Ирланди-ей, Испанией, Италией, Люксембургом, Нидерландами, Португалией, Финляндией, Францией.

Подводя окончательный итог проведенному исследованию, необходимо сделать основные выводы.

Итак, международные валютные отношения - одна из наиболее динамично развивающихся форм международных экономи-ческих отношений.

Денежные единицы стран становятся ва-лютой, когда используются в международных экономиче-ских отношениях. В зависимости от степени свободы обмена национальной валюты на иностранную различаются свобод-но конвертируемые (свободно используемые), частично кон-вертируемые и неконвертируемые (замкнутые) валюты. Со-отношение между двумя валютами, цена одной валюты, вы-раженная в денежных единицах другой страны, называется валютным курсом. Валютный курс испытывает на себе воз-действие многочисленных факторов. Формирование устой-чивых экономических отношений по поводу купли-продажи валюты и их правовое оформление образуют валютные системы (национальные, региональные и мировую).

Валют-ная система состоит из ряда взаимосвязанных элементов и взаимозависимостей. В мировом хозяйстве действовали по-следовательно три мировые валютные системы (Парижская, Генуэзская и Бреттон-Вудсская).

В настоящее время дейст-вует Ямайская валютная система, в которой закреплено из-менение роли и места основных промышленно развитых стран в мировой экономике во второй половине XX в.

Ва-лютная система России находится в стадии становления. Российский рубль является частично конвертируемой валю-той. Экономические, политические, культурные связи между странами порождают денежные требования и обязательст-ва, платежи по которым подлежат регулированию.

Список использованной литературы

1. Авдокушин Е. ф. Международные экономические отношения. М., 1998.

2. Анализ экономики. Учебн./Под ред. В.Е. Рыбалкина. - М.: МО, 1999.

3. Борхардт КД. Европейская интеграция. - Москва-Брюссель: АЕИ, 1996.

4. Буглай В. Б., Ливенцев Н. Н. Международные эконо-мические отношения М, 1998.

5. Европейский Союз - ваш сосед. - Брюссель: Изд-во КЕС, 1997.

6. Киреев Л. П. Международная экономика. Ч. 1-2. - М., 1998.

7. Королев И.П. Международная экономическая интеграция. // Мировая экономика. - №3. - 1997.

8. Краткий внешнеэкономический словарь-справочник. - М.: МО, 1996.

9. Кругман П., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика. - М.: ЮНИТИ, 1997.

10. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Л. И. Красавиной. М., 1998.

11. Международные экономические отношения / Под ред. С.Ф. Сутырина. - СПб., 1997.

12. Международные экономические отношения: Учебник для вузов / Под ред. Рыбалкина В.Е. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

13. Основы внешнеэкономических знаний / Под ред. И. П. Фаминского. - М., 1997.

14. Самойлова Е.С. Внешнеэкономические связи России. // МЭМО. - № 9. - 1998.

15. Сергеев Е.Ю. Международные экономические отношения: Курс лекций. - М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2000.

16. Финансовая организация и деятельность Международного валютного фонда. - Вашингтон, 1994.

17. Фомичев В. И. Международная торговля. - М 1998.

18. Щербинин Ю.А., Рожков К.Л., В.Е. Рыбалкин, Фишер Георг. Международные экономические отношения. Интеграция. - М.: ЮНИТИ.1997.

Страницы: 1, 2