Формирование рынка ценных бумаг в Украине

В целях обеспечения прозрачности украинского рынка ценных бумаг Комиссией создан Центр общественной информации (ЦОИ). Основная задача ЦОИ состоит в обнародовании информации, подаваемой эмитентами в Комиссию, - годовые и по-лугодовые отчеты любых эмитентов, по перечню, устанавливаемому Комиссией.

Закон "О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине" от-крывает большие возможности для дальнейшего совершенствования нормативной базы по различным сторонам деятельности на рынке ценных бумаг и ведется активная ра-бота по совершенствованию действующих и разработке новых законов. В этой части следует отметить проекты новых редакций Закона "О ценных бумагах и фондовом рынке". Закон "Об институтах совместного инвестирования" (принят в 2001 году), которые резко отличаются от действующего ранее законодательства.

Комиссией создан Консультационно-экспертный совет Государственной комиссии по ценным бумагам, который активно работает над совершенствованием действующего законодательства, дает свои рекомендации по многим важным вопросам работы рынка.

Территориальные органы Комиссии действуют на основании положения о тер-риториальных органах Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (решение №9 от 14 мая 1998 года). Также Комиссия приняла решение о пере-даче ряда полномочий территориальным управлениям и в первую очередь по вопро-сам регистрации выпуска акций.

1.3.2.2. институционально -правовое регулирование

Эту форма регулирования рынка ценных бумаг является вспомогательной по отноше-нию к государственно-правовому регулированию, осуществляется на основании норм, установленных государством, в лице саморегулируемых организаций.

Саморегулируемая организация - это доб-ровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, которое не имеет целью получение прибыли, образовано с целью защиты интересов своих членов, интересов собственников ценных бумаг и других участников рынка ценных бумаг и зарегистрировано Государственной комиссией по ценным бумагам и фондо-вому рынку [2].

Однако, не смотря на добровольность этой организации, было установлено, что каждый профессиональный участник рынка обязательно должен быть уча-стником одной из саморегулируемых организаций.

На начальном этапе саморегулируемые организации занимаются в основном проблемами образования, ор-ганизацией обмена опытом, предоставлением консультаций государственным и част-ным структурам и лоббированием в них интересов своих участников. Все решения этих организаций носят рекомендательный характер, однако, их значение часто выхо-дит за внутренние рамки этих организаций.

Контроль за саморегулируемыми организациями осуществляют соответству-ющий государственный орган.

На следующем этапе развития СРО решения их органов управления часто становятся обязательными для всех членов организации. В этом могут быть заинтересованы все участники рынка ценных бумаг, т.к. такая система способствует внедрению мирового опыта дея-тельности на рынке, цивилизованным отношениям между всеми субъектами рынка.

В октябре 1997 г. организации ПАРД, ПФТС и УАИБ получили первые временные свидетельства на осуществление деятельности в качестве СРО. Всего по состоянию на начало 2000 года на фондовом рынке Украины статус СРО имеют десять таких организаций: ПАРД, ПФТС, УАИБ, Николаевская ТИС, КМФБ, УФБ, УМВБ и дру-гие. Стоит задача на добровольной основе сократить их количество [7].

Обязанность выполнения предписаний СРО строится на соглашении с членом орга-низации, подкрепленным требованиями законодательства. Санкции, применяемые СРО, часто не менее строгие и действенные, чем санкции государственных органов. Например, бойкот со стороны участников рынка в отношении фирмы, исключенной из СРО, ведет, как правило, к лишению лицензии и к ликвидации фирмы. В Украине ведется активная работа по становлению соответствующих саморегулируемых орга-низаций (УАИБ ПФТС, ПАРД), однако их функции очень ограничены. Существует мнение руководителей Комиссии, что СРО не очень удачная структура в процессе регулирования рынка ценных бумаг и для новых рынков она может выполнять только ограниченные функции.

2. ИНСТРУМЕНТАРИЙ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В УКРАИНЕ

Законом Украины “О ценных бумагах и фондовом рынке” закреплен перечень инструментария фондового рынка Украины, т.е. какие могут выпускаться виды ценных бумаг:

1) Акции - это ценные бумаги без установленного срока обращения, которая свидетельствуют о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждающие членство в акционерном обществе и право на участие в управлении этим акционерным обществом. Дает право владельцу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распространении имущества при ликвидации акционерного общества [3].

Согласно законодательству акции могут быть простыми и привилегированными, именными и на предъявителя [3].

2) Облигации предприятий - это долговые ценные бумаги предприятий, удостоверяющая внесение ее владельцами денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигации могут выпускаться на предъявителя или именными, в документарной форме с выпуском сертификата облигации и в форме электронной записи.

3) Облигации внутреннего государственного займа.

В Украине это ОВГЗ и ОВГСЗ. Эмитентом ОВГЗ является Минфин Украины от имени правительства, агентом выступает НБУ. В 1997г. каждую неделю производилось несколько выпусков ОВГЗ со сроками от 3 до 18 месяцев. Облигации почти всегда были дисконтными, без купонных выплат. В первичных аукционах принимают участие только банки - резиденты, но впоследствии были допущены и торговцы ценными бумагами. Активно принимали участие своими деньгами и нерезиденты (прежде всего через украинские банки). Номинал облигации 100 гривен [7].

В 1998г. были выпущены ОВГСЗ. Облигации выпущены в бумажной форме на предъявителя, номинал - 50 гривен, срок обращения облигации 2 года, доходность по купону - 34%.

Купонный доход выплачивается трижды - через год (17грн.), через полтора года (8,5грн.) и при погашении (8,5грн.). Доходы физических лиц по ОВГСЗ были освобождены о налогообложения [7].

Облигации внешних государственных займов.

Облигации внешних государственных займов - это ценные бумаги, размещаемые на международных и иностранных фондовых биржах и подтверждающие обязательство Украины возместить предъявителям этих облигаций их номинальную стоимость с выплатой дохода в соответствии с условиями выпуска [2].

В соответствии с Указом Президента Украины решение о выпуске государственных облигаций на внешнее фондовые рынки принимает в каждом случае правительство своими постановлениями, если средства от выпуска этих облигаций предусмотрены законом о государственном бюджете. Если в бюджете этого не предусмотрено, то решение о выпуске таких облигаций должна принимать Верховная Рада по представлению правительства.

С 1997г. украинские облигации обращаются на европейском рынке. Их доходность - одна из самых высоких.

Облигации местных займов.

На украинском рынке ценных бумаг, по состоянию на 1 марта 1998г., в обращении находилось облигации местных займов на общую стоимость около 300 млн. грн. Всего было осуществлено 15 местных выпусков. По законодательству Украины введено ограничение на объем выпуска, который не может превышать 30% от доходной части бюджета [7].

Казначейские обязательства.

Казначейские обязательства - это вид ценных бумаг на предъявителя, которые размещаются среди населения, и свидетельствуют о внесении их владельцами денежных средств в бюджет и дают право на получения дохода. Бывают краткосрочными (выпускает Минфин) и средне- и долгосрочными выпускает Кабмин.

Векселя.

Вексель - это ценная бумага, которая определяет обязательство векселедержателя оплатить после наступления определенного срока определенную сумму денег владельцу векселя [3].

Векселя могут выпускать Минфин, НБУ и Государственное Казначейство.

Приватизационные бумаги.

Приватизационные бумаги - это вид государственных ценных бумаг, которые дают право владельцам на без оплатное получение в процессе приватизации части имущества государственного предприятия, государственного жилищного фонда, земельного фонда [3].

Сберегательные сертификаты.

Сберегательный (депозитный) сертификат - это письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, которые свидетельствует право вкладчика на получение после окончание установленного срока депозита (вклада) и процентов по нему. Сертификаты могут быть номинированы как в национальной, так и в иностранной валюте. Сберегательные сертификаты выдаются срочные (под определенный оговоренный процент на определенный срок) или до востребования, именные и на предъявителя. Именные сертификаты обычно обращению не подлежат, а их продажа другим лицам является недействительной [10]

10) Инвестиционные сертификаты

Инвестиционные сертификаты - это документы, свидетельствующие об участии в институте совместного инвестирования (инвестиционном фонде), т.е. о вложении средств или приватизационного имущественного сертификата для совместной инвестиционной деятельности. Прибыль вкладчика определяется доходами по ценным бумагам и другим активам, имеющимся в собственности фонда [10].

Однако, несмотря на то, что законодательством оговорен перечень ценных бумаг в Украине, государственной комиссия по ценным бумагам и фондовой бирже дано право регистрировать новые виды ценных бумаг.

Поэтому, на украинском фондовом рынке, сложилась парадоксальная ситуация, когда обращаются некоторые виды деривативов, которые находятся вне закона (например, опционы “УКРТЕЛЕКОМА” и т.д.). Поэтому, сейчас рассматривается вопрос о присвоении статуса ценных бумаг, некоторым другим инструментам, деривативам (такое закрепление уже есть в новой редакции Закона Украины “О ценных бумагах и фондовом рынке”) [1].

3. СТРУКТУРА И ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА.

3.1. Структура рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг можно разделить на первичный и вторичный рынок.

3.1.1. Первичный рынок.

Первичный рынок - это рынок первых и вторых эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их первичное размещение между инвесторами. В рамках этого рынка совершается первичное размещение ценных бумаг (их покупка-продажа, подписка). При этом эмитент гарантирует инвесторам определенные права на собственность и/или доход от нее, получая взамен средства для инвестиций [10].

Основной задачей первичного рынка является сведение к минимуму рисков инвесторов.

Процесс первичного распространения акций компаний на рынке называется выпуском ценных бумаг или флотацией.

Флотация в Украине складывается из нескольких этапов:

Принятие эмитентом решения о флотации.

Эмитентом может быть юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязывается исполнять обязанности, которые вытекают из условий их выпуска.

Регистрация информации о выпуске ценных бумаг и организация предоплаты за ценные бумаги (открытое размещение) или оформление размещения ценных бумаг среди конкретных лиц.

Подведения итогов предоплаты или размещения.

Процедура размещения ценных бумаг нового выпуска называется андеррайтенгом.

Реестрация флотации (не позднее чем за 30 дней с момента подачи заявления).Выдача ценных бумаг владельцам и/или реестрация владельцев в системе реестра владельцев именных ценных бумаг эмитента [3].

Сроки, правила, и процедура флотации закреплены Законом Украины “О ценных бумагах и фондовом рынке”.

3.1.2. Вторичный рынок.

Вторичный рынок ценных бумаг предназначен, прежде всего, для обмена ранее выпущенных ценных бумаг между инвесторами и торговцами. На этом рынке инвесторам обеспечивается возможность покупать и продавать ценные бумаги, уже находящемся в обращении.

Таким образом, вторичный рынок ценных бумаг - это сфера обращения ценным бумаг, куда они попадают после того, как их продаст эмитент или первый владелец, который их приобрел у эмитента. Этот рынок может быть:

организованным - с торговлей на фондовой бирже;

неорганизованным или внебиржевым [7].

В мировой практике при стабильных экономических условиях соотношение между первичным и вторичным рынками колеблется примерно в пределах 5-10% с преобладанием вторичного рынка. В связи с этим значение этого рынка чрезвычайно высоко. Процессы образования новых акционерных обществ, процессы приватизации и перераспределения собственности, прошедшие и протекающие в Украине, создают несколько иное соотношение между объемами первичного и вторичного рынков.

Важнейшая черта и цель вторично рынка - это его ликвидность, под которой в данном случае понимается обеспечение возможности успешной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в необходимые и достаточно короткие отрезки времени, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на проведение операций.

Для изучения отдельных сегментов вторичного рынка в мировой практике часто используют концепцию 4 рынков, которая является своего рода классификацией этого рынка. Концепция 4 рынков состоит:

Первый рынок - фондовая биржа;

Второй рынок - внебиржевой рынок незарегистрированных на бирже акций;

Третий рынок - внебиржевой рынок зарегистрированных на бирже акций;

Четвертый рынок - компьютерный рынок как внебиржевой рынок операций по компьютерным сетям без личного присутствия и часто без посредников.

Существуют два основных типа рыночных структур на вторичном рынке - это рынок, движимый приказами и рынок, движимый котировками.

На рынке, движимой приказами, и продавец, и покупатель акций для проведения сделки обращаются к соответствующему брокеру, который действует в соответствии с их требованиями. Брокер, действующий по поручению покупателя, ищет соответствующего брокера, выступающего от имени продавца.

На рынке, движимый котировками, действуют фирмы - посредники, часто называемыми маклерами. Их функции заключаются в том, чтобы обеспечить покупку или продажу определенных ценных бумаг при любых рыночных условиях, они должны поддерживать рынок ценных бумах. Они обычно котируют цены продажи и покупки и за счет этой разницы получают свою прибыль (например, рынок ПФТС).

Как указывалось выше, вторичный рынок делится на: биржевой (фондовая биржа) и внебиржевой.

Фондовая биржа - организационно оформленный в учреждение и постоянно функционирующий рынок, на котором совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг. Биржа предлагает своим клиентам помещение, услуги, необходимую инфраструктуру, определенные гарантии по сделкам, регулирует торговые операции на основании биржевых правил.

По украинскому законодательству биржа должна учреждаться как некоммерческое и бесприбыльное акционерное общество.

Государственный контроль над биржей и биржевой деятельности в соответствии с законодательством осуществляет Государственная Комиссия по ценным бумагам и фондовом рынке.

Ценные бумаги, которые допускаются на фондовую биржу проходят процесс котировки.

Котировка - это определение курса ценных бумаг, которое осуществляется путем сбора данных по спросу и предложению, сопоставления лимитов цен на покупку и продажу ценных бумаг и определение оптимальной цены (курса дня), при которой исполняются наибольшее число заказов, и совершается набольший оборот ценных бумаг на бирже. Существует 2 вида основных котировок: фиксинг - это сопоставление в точно определенное время, не чаще одного раза в день, реального спроса и предложения по ценным бумагам; и мультификсинг - это постоянное сопоставление спроса и предложения на покупку-продажу ценных бумаг.

При достаточном количестве заявок на покупку и продажу акций на фондовых биржах торговля осуществляется в виде нескольких организационных этапов (Приложение А).

Вторым существенным элементом вторичного рынка является внебиржевой рынок.

Под вторичным внебиржевым рынком ценных бумаг понимают ту часть рынка, которая не охватывается понятием биржевой рынок. В разных странах он имеет разные масштабы. На этом рынке могут обращаться ценные бумаги, которые котируются и которые не котируются на фондовых биржах.

Иногда этот рынок также классифицируют как договорной рынок в отличие от рынка публичных торгов на фондовых биржах. Внебиржевой оборот возникает часто как альтернатива бирже.

Это сложная система рыночных отношений, которая может включать:

1. организованную междилерскую торговлю;

2. отдельные (самостоятельные) компьютерные сети дилеров для частной торговли ценными бумагами;

3. систему торговли ценными бумагами, которые организуют торговцы информацией (вандеры);

4. систему “дилер-инвестор-дилер”;

5. системы “эмитент-инвестор-эмитент”;

6. торговлю инвесторов между собой - “инвестор-инвестор”;

7. инфраструктуру рынка - системы регистрации, расчетов и перемещения ценных бумаг [7].

Непосредственные операции между эмитентами и инвесторами являются признаком недостаточной развитости внебиржевого посреднического рынка, и вообще характерно, прежде всего, для неразвитого фондового рынка, так как эмитенты при этом выполняют несвойственные им функции торговца ценными бумагами. На украинском рынке такие операции очень распространенны и часто кончались элементарным обманом инвестора [].

В Украине одним из наиболее развитым внебиржевым организационным рынком является Первая фондовая торговая система (ПФТС). Она образована рядом украинских профессиональных торговцев ценных бумаг в середине 1996 года в Киеве. Большое количество торговцев из разных городов Украины уже подключены к системе.

Ежедневно в системе активно котируется около 20 ценных бумаг различных эмитентов, в том числе энергетические компании, Балцем, Стирол, Укрнафта и другие. По данным системе ведутся торги, будут введены депозитарно-клиринговые расчеты, разработаны правила листинга. Для создания системы расчетов по сделкам с минимальным риском и небольшими издержками ведется работа с первым нашим депозитарием - Межрегиональным фондовым союзом.

В настоящий момент в листинг входят более 170 предприятий, акции банков, векселя, государственные облигации и компенсационные сертификаты. Акции предприятий разбиты на три уровня и только семь из них, самые крупные и надежные, включены в списки первого уровня.

Важной чертой торгов в системе является то, что все выставляемые котировки являются твердыми. В информации о результатах торгов обычно сообщается следующая информация: эмитент, котировки покупки, размер лота покупки, котировка продажи, размер лота продажи, последняя сделка (цена, количество), объем за период, количество за период (Табл. 3.1.) [11].

Табл.3.1. Информация по результатам торгов в ПФТС.

Некоторые торговцы, зарегистрированные с ПФТС, используют ее преимущественно в качестве информационной системы, получая информацию и затем, оформляют сделки минуя ПФТС, в результате чего нарушается достоверность информации о реальных результатах торговли участников рынка.

В конце 1997 года Ассоциация получила статус саморегулирующейся организации, что придает новое значение разработанным Ассоциацией требованиям для торговцев.

Сейчас ПФТС является одной из наиболее развивающихся систем фондовой торговли Украине.

Ассоциацией постоянно публикуется специальный индекс, который рассчитывается ежедневно в конце торговой сессии.

3.2. Биржевые индексы - зеркало фондового рынка.

Статистика рынка ценных бумаг служит основой для расчета обобщающих показателей, характеризующих его состояние и перспективы макроэкономической конъюнктуры. Индексы деловой активности на фондовом рынке достаточно адекватно отражают ситуацию на рынке и позволяют дать достаточно точный прогноз изменений этой ситуации.

Фондовые или биржевые индексы - это специальные индикаторы, которые дают информацию для характеристики ситуации на рынке ценных бумаг.

Известно, что фондовый рынок Украины по состоянию на начало 2001г. по многим причинам и показателям фактически находится еще в не очень установившемся состоянии и это в полной мере относится к ситуации с фондовыми индексами. Можно надеется, что по мере развития и расширения роли биржевых рынков и торговых систем появилась возможность рассчитывать по современным методикам такие необходимые фондовые индексы. Пока наиболее известными у нас фондовыми индексами является индексы WOOD-15 и индекс ПФТС, который отражает движение цен на акции наиболее известных компаний, котирующихся в ПФТС.

Индекс WOOD-15 является базисным и его значение публикуется еженедельно по состоянию на пятницу каждой недели. Одновременно публикуется изменение индекса в грн. и USD (в процентах).

Основные Украинские фондовые индексы по состоянию на 05.05.2002г. приведены в таблице (Табл.3.2.) [1].

Табл. 3.2. Основные украинские фондовые индексы

Следует обратить внимание, как регулярно рассчитывается и публикуется два фондовых индекса КАС-20. Применение двух типов индексов с разным взвешиванием в наших условиях наиболее перспективно и позволяет более адекватно оценить изменение конъюнктуры рынка.

Такой средний индекс КАС-20 (s) определяется следующим образом:

Базовое значение индекса на 1 января 1997 года установлено на уровне 1000.

Средневзвешенный индекс КАС-20 (W) определяется следующим образом:

Базовое значение индекса на 1 января 1997 года установлено на уровне 1000 [7].

3.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг

Инфрастуктура фондового рынка обслуживает интересы участников рынка и признана обеспечивать следующие основные задачи:

совершение сделок по ценным бумагам и их производным с минимальным риском;

осуществление поставки фондовых инструментов покупателю или его доверенному лицу с перерегистрацией право собственности в оговоренный срок;

оплата поставленных ценных бумаг;

ответственное хранение и учет ценных бумаг.

Конкретным выполнением этих и других задач занимаются инфраструктурные участники.

Инфраструктурными участниками рынка ценных бумаг является:

Депозитарий - выполнения функций хранения и регистрации по материальным и нематериальным ценным бумагам, т.е. сохранение ценных бумаг в виде бумажных документов и в компьютерных файлах. Осуществление перемещения ценных бумаг в процессе рыночного взаимодействия различных субъектов. Ведение реестров переоформление прав.

Клиринго-расчетные учреждения - осуществление условий сделок купли-продажи ценных бумаг, обращение денежных средств, проверка наличия на счетах участников торговли необходимых денежных средств и ценных бумаг, информация для ведения реестров, информация участникам сделки о подтверждении проведенных операций.

Институты совместного-финансирования - специализированные компании, которые управляют активами многих инвесторов.

Регистраторы и агенты по трансферту - ведение реестров, оформление перехода прав, наблюдение за переходом прав, выдача дохода владельцам.

Информационно-аналитические структуры - информация и анализ рыночной информации, рейтинги ценных бумаг.

Гарантийные (страховые) фонды - обеспечение материальных гарантий условий операций с ценными бумагами.

Хранители - хранение и обслуживание обращения ценных бумаг.

Фондовые биржи и торгово-информационные системы - организация торговли ценными бумагами.

Коммерческие банки - выполнение различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Компании по управлению активами - профессиональная деятельность по управлению активами институтов совместного инвестирования[7].

4. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку совместно с агентством США по международному развитию и Financial Markets International, Inc. (FMI) организовали Стратегическую группу по вопросам развития фондового рынка Украины. В эту группу входили представители органов государственного управления, профессиональных участников фондового рынка и международных донорских организаций.

Результатом работы стратегической группы стал документ под названием “Программа развития фондового рынка Украины на 2001-2005 годы”. В этом документе рассмотрены итоги развития фондового рынка Украины и предложены перспективные меры по развитию этого рынка в ближайшие годы: [6]

1). Конкурентоспособность фондового рынка Украины

В документе сказано, что фондовый рынок Украины по степени зрелости и рискам принадлежит к рынкам, которые находятся на начальных стадиях формирования и роста. Ему приходится конкурировать за объемы инвестиционных ресурсов с други-ми фондовыми рынками, которые развиваются. В связи с этим повышение конкурен-тоспособности украинского фондового рынка и цивилизованная интеграция с между-народными рынками капитала должны стать приоритетами государственной полити-ки на фондовом рынке Украины.

Для решения этих задач, прежде всего, должен быть обеспечен взвешенный госу-дарственный протекционизм для национальных институтов фондового рынка, долж-ны быть обеспечены равные возможности для участников фондового рынка на усло-виях добросовестной конкуренции. Государство должно обеспечить более благопри-ятную государственную политику регулирования и налогообложения, чем в соседних государствах.

2). Налоговое стимулирование фондового рынка

Важной составной частью государственной политики, направленной на повышение конкурентоспособности фондового рынка Украины, является налоговое стимулирование развития инфраструктуры фондового рынка, профессиональной деятельности субъектов рынка, операций с ценными бумагами и доходов по ним.

3). Политика относительно инвесторов

В связи с этим органами исполнительной власти должен быть установлен жесткий контроль за соблюдением действующего законодательства эмитентами и профессио-нальными участниками фондового рынка.

Необходимо ускорить принятие новых редакций законов, регулирующих деятель-ность участников фондового рынка, а в перспективе необходимо привести украинс-кое законодательство в соответствие с законодательством стран ЕС.

Практика корпоративного управления в Украине должна содействовать согласова-нию интересов акционеров и органов управления акционерного общества (выборных и назначенных) и отвечать общепризнанным международным стандартам.

Необходимо рекомендовать акционерным обществам включение в уставные доку-менты нормы, которые позволят защищать интересы меньшинства акционеров (на-пример, кумулятивное голосование), необходимость согласования общим собранием акционеров сделок на значительные суммы и сделок с должностными лицами.

Акционерные общества должны продавать и покупать свои акции только по ры-ночной цене с целью предупреждения обогащения связанных лиц.

4). Политика относительно эмитентов

Важнейшей среднесрочной задачей украинского рынка является создание рынка производных ценных бумаг.

5). Построение инфраструктуры фондового рынка

Торговая инфраструктура фондового рынка образована фондовыми биржами и торгово-информационными системами. Эти структуры, прежде всего, обслуживают приватизационные и постприватизационные процессы распределения и перераспределения корпоративной собственности. В результате фондовый рынок Украины не способствует эффективному привлечению и распределению капитала. Как следствие неорганизованный рынок значительно превышает организованный. Глобальная тенденция развития фондовых рынков требует концентрации торговли корпоративными ценными бумагами на организованном рынке на условиях конкуренции и разнообразия финансовых продуктов. Важнейшей задачей является концентрация торговли ликвидными ценными бума-гами на организованном рынке с помощью, прежде всего, экономических рычагов. Должна быть образована эффективная система раскрытия информации об эмитентах, ценные бумаги которых включены в листинг, информация о заключенных на организованных рынках сделках и т.д.

6). Информационная прозрачность фондового рынка

Совершенная система раскрытия информации об участниках фондового рынка является обязательным условием его эффективного функционирования, успешного выполнения на нем инвестиционной и профессиональной деятельности.

7). Подготовка специалистов по вопросам фондового рынка и корпоративного управления

Одним из важнейших условий дальнейшего строительства фондового рынка является его кадровое обеспечение. Для этого необходимо образование эффективной об-щенациональной системы подготовки, переподготовки и повышения квалификации специалистов по вопросам фондового рынка и корпоративного управления.

Подготовка специалистов должна выполняться на двух уровнях: базовом и профессионально-специализированном (как это делается во многих странах, например в России).

8). Система эффективного регулирования рынка

Государственное регулирование по возможности должно быть оптимизировано, необходимо расширить возможности саморегулирования путем сокращения количества СРО.

Необходимо повысить требования к лицензированию профессиональных участников фондового рынка, усилить контроль над выполнением ими регулятивных требований.

9). Развитие законодательства о фондовом рынке Украины

Важнейшими условиями достижения привлекательности фондового рынка Укра-ины является сближение существующего и будущего законодательства Украины с законодательством Европейского Союза (регламентами, директивами, решениями, рекомендациями и выводами), принятие мер для обеспечения того, чтобы законодательство Украины о компаниях, законы о банковской деятельности, бухгалтерский учет компаний и налоги, финансовые услуги, правила конкуренции, непрямое налогообложение постепенно было приведено в соответствии с законодательством ЕС. В Программе перечислены основные документы ЕС, в соответствии, с которыми необходима разработка новых законов и нормативно-правовых актов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ:

За последние годы на фондовом рынке Украины произошли существенные изменения, которые заключаются в том, что созданы основные элементы инфраструктуры фондового рынка, значительно расширено правовое поле регулирования фондового рынка, в результате проведения приватизации образованы десятки тысяч акционерных обществ, создана индустрия совместного инвестирования, появились выпуски облигаций местных займов и т.д.

На ряду с этим развитие фондового рынка Украины влияли некоторые факторы, которые тормозили эффективное развитие рынка:

формирование инфраструктуры фондового рынка происходило с ориентацией на обслуживание приватизационных процессов, а не самого рынка;

чрезмерная ориентация государства на стратегических инвесторов;

отсутствие единой концепции развития национального фондового рынка и т.д.

Но, еще раз необходимо отметить, что рынок ценных бумаг в Украине развивался и формировался в первую очередь за счет приватизации государственных предприятий. А в связи с тем, что єтот процесс не бесконечен, можно смело говорить, что в ближайшем будущем, он исчерпает себя.

А его дальнейшие развитие будет зависеть от готовности основного поставщика капитала (населения) инвестировать свои накопления в ценные бумаги.

Однако, на сегодняшний день, о готовности украинского населения инвестировать свои сбережения в ценные бумаги, говорят такие данные:

За данными социологического института опроса населения Украины службой “СОЦИС-Геллап” в марте 2002г. свое материальное положение население оценивало как:

44,5 % - плохое;

19,0% - очень плохое;

34,3% - среднее;

2,1% - очень хорошее.

2. За данными Института социологии НАН и службы Геллапа, отношение населения Украины к разным способам инвестирования, характеризуют следующие данные:

в недвижимость;

в золото и драгоценности;

в иностранную валюту;

в создание собственного бизнеса;

в образование (собственных детей);

в предметы искусства;

в автомобиль;

в создание собственной библиотеки;

в ценные бумаги;

на банковский счет;

в страхование;

в кредит другим лицам [5].

Таким образом, на сегодняшний день, можно сказать, что после завершения процесса приватизации, существует очень мало предпосылок к дальнейшему развитию рынка ценных бумаг в Украине.

Дабы избежать такого положения вещей, в Украине необходимо, во-первых, принять законодательную базу второго поколения, так как 10 лет назад, когда принимался Закон Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”, мало кто из депутатов вообще понимал, что такое рынок ценных бумаг. И во-вторых, необходимо на общегосударственном уровне принять меры по восстановлению доверия населения к ценным бумагам, которое было и так в зародышном состоянии растоптано в процессе “криминальной” приватизации

ЛИТЕРАТУРА:

Бумажный конструктор // Бизнес. - 2001. - №29.

Закон Украины “О государственном регулировании фондового рынка”.

Закон Украины “О ценных бумагах и фондовом рынке”.

Закон Украины “Об институтах совместного инвестирования”.

Калина А.В. Корнев В.В. Рынок ценных бумаг (теория и практика): Учеб. пособие. 2-е изд. К.: МАУП, 1999. - 296с.

Концепция развития фондового рынка Украины на 2001-2005гг.

Кравченко Ю.Я. Рынок ценных бумаг: Курс лекций. - К.: ВИРА-Р, 2002. - 368с.

Кузнецова Н.С., Назарчук І.Р. Ринок цінних паперів в Україні. - К.: Юрінком-Інтер, 1998. - 528с.

Мельник В.А. Ринок цінних паперів. Довідник керівника підприємства. Спец. випуск. - К.: А.Л.Д. ВІРА-Р, 1998. - 560с.

Мендрул О.Г., Павленко І.А. Фондовий ринок: операції з цінними паперами: Навч. посібник. 2-ге изд. К: КНЕУ, 2000. - 156с.

Спасательный круг // Бизнес. - 2001. - №35.

Страницы: 1, 2