Рынок ценных бумаг

* обычные (неконвертируемые) -- часто предусматривают воз-можность досрочного погашения посредством выкупа;

* конвертируемые -- выпускаются под заемный капитал с пра-вом конверсии (через определенный срок по заранее установлен-ной цене) в обыкновенные или привилегированные акции;

* обеспеченные -- выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью дру-гих компаний. Требования владельцев таких облигаций как креди-торов подлежат первоочередному удовлетворению;

* необеспеченные -- не обеспечиваются недвижимостью, по-этому владельцам таких облигаций не предоставляются преимуще-ства по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обла-дают действительной ценностью только в том случае, если эмитен имеет прочное финансовое положение и высокий "облигационный" рейтинг;

* с полным купоном -- продаются по номиналу и характеризу-ются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке;

* с нулевым купоном -- доход по ним выплачивается при по-гашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.

Облигации могут свободно обращаться или иметь ограничен-ный круг обращения. Облигации государственных и муниципаль-ных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные облига-ции выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выпла-чиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при рав-ном годовом проценте всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только один раз в год.

Классификация корпоративных облигаций приведена в таблице 2.

Таблица 2

Встречающиеся в литературе различные разновидности облига-ций могут быть также классифицированы с помощью вышеприведенной таблицы. Например, индексируемые облигации. Их купоны и номиналы привязываются к некоторому показателю в целях страхования инвестора от обесценения его финансовых ресурсов. Таким показателем может быть индекс потребительских цен или цена ка-кого-то товара, стоимость которого меняется в соответствии с тем-пами роста инфляции, т.е., по существу, индексируемые облига-ции -- это облигации с плавающим (колеблющимся) доходом. Облигации с нулевым купоном (зеро) -- это облигации, по которым не выплачиваются проценты (беспроцентные).

Консоли -- облигации, по которым регулярно производится вып-лата процентов, а срок выкупа конкретно не определен. По эконо-мической сущности это долгосрочные отзывные облигации. Очень часто упоминаются облигации с дисконтом. Это беспроцентные об-лигации, так как они продаются со скидкой (дисконтом), а облигационер получает прибыль при погашении этих облигаций по бо-лее высокой цене. Отметим, что проценты по облигациям, как и сумма погашения, могут выплачиваться ценными бумагами, день-гами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска займа.

Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги -- это бумаги, которые выпуска-ются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Различают следующие виды государствен-ных ценных бумаг:

* наличные и безналичные;

* документарные и бездокументарные;

* гарантированные и доходные;

* рыночные и нерыночные;

* именные и на предъявителя.

Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функ-ции, как:: 1) налоговое освобождение; 2) обслуживание государ-ственного долга; 3) финансирование непредвиденных государствен-ных расходов.

В 1992 г. с целью привлечения денежных ресурсов и покрытия растущего дефицита федерального бюджета были выпу-щены следующие государственные ценные бумаги:

* государственные долгосрочные обязательства;

* государственные краткосрочные бескупонные облигации;

* облигации государственного сберегательного займа;

* государственные казначейские векселя и казначейские обязательства;

* облигации государственного внутреннего валютного займа и другие.

Основные виды государственных ценных бумаг представлены в таблице № 3.

Таблица 3

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обра-щаются с 1992 г. В 1994 г. они имели доходность около 500% годовых. Их оборот достигал весьма значительных размеров. Например, в июне 1995 г. на рынке ценных бумаг имели хождение ГКО на сумму 21 трлн. руб. Их доходность в тот период составляла 200% годовых. "Длинные" ГКО выпускались на срок 12--36 месяцев, "короткие" -- на срок 3 месяца и менее. Определение доходности "длинных" ГКО было затруднено тем, что реальная инфляция значительно опере-жала декларированную, использующуюся при прогнозировании доходности. Выпуск ГКО на короткий срок давал воз-можность теснее их привязать к темпам инфляции, приблизить цены заимствования к реальной рыночной цене данных ценных бумаг. До августа 1998 г. государство ни разу не нарушило сроков погашения по ГКО и обязательств по выплате процентов. ГКО приобретают в основном банки и финансовые компании.

Казначейские обязательства (КО) в основном использовались для зачета налогов предприятиям. Их выпуск составлял в среднем 30% от эмиссии ГКО. Они активно обращались на рынке в 1994-- 1995 гг. С помощью КО были решены многие проблемы финансиро-вания государственного бюджета, "расшивки" неплатежей. Но в связи с тем, что эти ценные бумаги фактически бесконтрольно перепродавались, государство не могло жестко регулировать их рынок КО был несбалансированным, ажиотажным. Наблю-далась высокая доходность спекулятивных операций на этом рынке. Денег на нем было гораздо больше, чем обязательств. Это было связано, с одной стороны, с тем, что купив КО, можно было по-лучить налоговое освобождение, а с другой -- с тем, что номинал КО (государственная цена реализации) был примерно в 5 раз ниже их рыночной цены.

Облигации банка России (ОБР) -- инструменты денежно-кредит-ной политики, выпускаемые Центральным банком РФ с сентября 1998 г. Покупать эти краткосрочные облигации могут только ком-мерческие банки в целях поддержания своей ликвидности. Предель-ный размер общей номинальной стоимости облигаций Банка Рос-сии всех выпусков, не погашенных на дату принятия решения об очередном выпуске облигаций, устанавливается как разница меж-ду максимально возможной и нормативной величиной обязатель-ных резервов кредитных организаций.

Муниципальные ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и це-левого финансирования территориальных программ. Наиболее рас-пространены облигации жилищного и телефонного займов. Указ Президента РФ "О создании условий для проведения заемных опе-раций на внутреннем и внешнем рынке капитала" от 12 ноября 1997 г. регулирует выпуск внешних облигационных займов органа-ми исполнительной власти ряда регионов, облигации которых по-ступили в обращение на финансовые рынки европейских стран (евробонды).

Другие виды ценных бумаг

Коносамент - это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собствен-нику груза или его представителю. Это морской товарораспоряди-тельный документ, удостоверяющий:

* факт заключения договора перевозки;

* факт приема груза к отправке;

* право распоряжения и право собственности держателя коно-самента на груз;

* право держателя на владение и распоряжение коносаментом. Коносамент -- это безусловное обязательство морского пере-возчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки. Отсутствие сведений о перевозимом грузе ли-шает коносамент статуса ценной бумаги. Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.

Чеки - это документы установленной формы, содержащие пись-менное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Таким образом, чек -- это, в сущности, разновидность переводного векселя, но с некоторыми особеннос-тями, а именно:

* чек выражает только расчетные функции и как самостоятель-ное имущество в сделках не участвует (нельзя купить чек на вто-ричном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать взаймы);

* плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кре-дитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких опе-раций;

* чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполага-ет, что чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.

С точки зрения инвестора, чек как объект потенциального ин-вестирования свободных денежных средств представляется мало-привлекательным, поскольку эта ценная бумага не имеет ни про-центных, ни купонных доходов.

Сберегательная книжка на предъявителя и депозитные сертифи-каты. Эти документы также являются ценными бумагами. Главным видом привлекаемых банками средств являются так называемые депозиты. Депозит (от латинского depositum) -- вещь, отданная на хране-ние) -- это экономические отношения по поводу передачи средств клиента во временное пользование банка. Депозитные счета могут быть самыми разнообразными, и в основу их классификации могут быть положены такие критерии, как источники вкладов, их целевое назначение, степень доходности и т.д. Однако наиболее часто в качестве критерия выступают категория вкладчика и формы изъя-тия вклада. Исходя из категории вкладчиков различают:

* депозиты юридических лиц (предприятий, организации, дру-гих банков);

* депозиты физических лиц.

По форме изъятия средств депозиты подразделяются:

* на депозиты до востребования (обязательства, не имеющие конкретного срока);

* срочные депозиты (обязательства, имеющие определенный

срок);

* условные депозиты (средства, подлежащие изъятию при на-ступлении заранее оговоренных условий).

Векселя - это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное де-нежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении сро-ка определенную сумму денег владельцу векселя. Векселя бывают простыми и переводными. Простой вексель (соло-вексель) является обязательством векселедателя уплатить до наступления срока опре-деленную сумму денег держателю векселя. В таком векселе обяза-тельно указывается срок платежа; место, в котором совершается платеж; лицо, которому или по приказу которого совершается пла-теж; дата и место выписки векселя. Переводной вексель (тратта) содержит письменный приказ векселедержателя (трассанта) пла-тельщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу (первому держателю векселя -- ремитенту).

По форме различают товарные и финансовые векселя. Товарный (коммерческий) вексель используют во взаимоотношениях сторон в реальных сделках с поставкой продукции (выполнением работ, оказанием услуг). Финансовый вексель в основе имеет ссуду (заем, кредит), выдаваемую хозяйствующим субъектом за счет собствен-ных средств, и приобретается с целью получить прибыль от роста рыночной стоимости или проценты. В практике встречаются брон-зовые и дружеские векселя, используемые в целях получения де-шевого, беспроцентного кредита. Бронзовый вексель -- это вексель, выписанный на вымышленное лицо. Дружеский вексель основан на встречной выписке векселей.

Опционы и фьючерсы. Опционы и фьючерсы относятся к произ-водным ценным бумагам. Производные ценные бумаги представля-ют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договорные сроки. Они появились в результате развития фондового рынка, расширения и усложнения операций с ценными бумагами для формализации торговых сделок.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (са11) или продажи (put) определенного количества цен-ных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаг-раждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличие от фьючерса опцион позво-ляет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничи-вать риск в форме премии -- надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными це-нами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуще-ствами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. Раз-нообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами, их различные комбинации с фьючерсами делают эти финансовые ин-струменты достаточно привлекательными для инвесторов.

Фьючерс -- это определенным образом оформленный контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установ-ленный период по базисной цене, которая фиксируется при зак-лючений контракта. Фьючерсные контракты строго стандартизиро-ваны и отражают конкретные требования продавцов и покупателей ценных бумаг. Фьючерс представляет собой договор, согласно ко-торому одно лицо продает другому определенное количество цен-ных бумаг по фиксированному курсу, но с обязательством осуще-ствить сделку не сразу, а к установленному сроку. Покупатель обя-зан принять ценные бумаги в указанный срок и уплатить за них сумму, оговоренную в контракте независимо от реальной курсовой стоимости бумаг к этой дате. Таким образом, момент выполнения продавцом и покупателем своих обязательств не совпадает с датой заключения сделки. На момент продажи фьючерса его владелец может и не иметь в наличии тех ценных бумаг, которые он предлагает купить, надеясь приобрести их к дате исполнения контракта по цене ниже цены контракта.

Стандартные срочные контракты (фьючерсы) купли-продажи определенного вида ценных бумаг содержат следующие основные позиции:

* вид ценной бумаги;

* фиксированная цена продажи;

* количество ценных бумаг;

* сумма сделки;

* дата исполнения контракта;

* условия расчетов.

Депозитарные расписки. В последние годы на фондовых рынках Европы начали обращаться глобальные депозитарные расписки (GDR) на акции РАО "ЕЭС России", одна из наиболее ликвидных на рос-сийском рынке. Глобальные депозитарные расписки, так же, как и американские депозитарные расписки (АDR), являются свидетель-ствами о депонировании акции. Они имеют ряд ограничений: не допускаются к обращению на фондовом рынке США, а в Европе могут торговаться только на внебиржевом рынке. Программа их эмиссии реализована Тhe Bank of New York (эмитент) под гарантии реестродержателя РАО "ЕЭС России" и самого банка. Спрос на де-позитарные расписки на российском рынке характеризуется зна-чительным ростом.

Закладные. Особую роль имеют такие ценные бумаги, как зак-ладные. Их обращение регулируется Гражданским кодексом РФ, Законом "О залоге" от 29 мая 1992 г. и Законом "Об ипотеке (зало-ге недвижимости)" от 16 июля 1998 г. Закладная -- это именная ценная бумага, которая удостоверяет право на получение обеспе-ченного ипотекой имущества после исполнения денежного обяза-тельства, право залога на имущество, указанное в договоре об ипо-теке. Закладные подлежат обязательной государственной регистра-ции. По соглашению между залогодателем и залогодержателем в зак-ладной может быть предусмотрен ряд передаточных надписей. Заклад-ные широко используются при оформлении ломбардных кредитов.

Складские свидетельства. Это аналогия зарубежных складских расписок. Складские свидетельства предполагается использовать в схемах реструктуризации задолженности предприятий перед бюд-жетом и внебюджетными фондами в целях сокращения кредитор-ской задолженности в производственном секторе и создания сис-темы взаимозачетов. Обязательства заемщика по возврату кредита и уплате процентов по нему обеспечиваются залогом товара, поме-щенного на хранение под выданное складское свидетельство. Склад-ские свидетельства призваны помочь промышленным предприяти-ям в решении проблемы неплатежей, так как эти ценные бумаги обеспечиваются продукцией, находящейся на складе, и привлече-нием финансовых ресурсов. Складские свидетельства не могут быть выданы товарным складом, если не было передачи товара на хра-нение. Эти бумаги являются идеальным обеспечением обязательств заемщика.

Различают простые и двойные складские свидетельства. Простые складские свидетельства выдаются товарным складом на предъяви-теля на партию или часть партии товара. Товар подлежит обязатель-ному страхованию от рисков случайной гибели или повреждения. Договор страхования предусматривает переход прав выгодоприобретателя вместе с переуступкой простого складского свидетельства. Складские свидетельства можно покупать, продавать, обменивать, сдавать в залог. В случае залога простых складских свидетельств от-ветственность за утрату или повреждение предмета залога несет товарный склад и страховая компания. Взыскание в случае невозврата кредита в срок обращается на предмет залога -- складские свидетельства.

Двойные складские свидетельства включают две части: 1) вар-рант (залоговая часть), который можно передавать, отдавать в за-лог; 2) складская (товарораспорядительная) часть. Варрант дает право распоряжаться предметом залога, удостоверяет права залога. Залог товара, помещенного на хранение под двойное складское свидетельство, осуществляется на основании договора залога. При этом залоговая часть (варрант) отделяется от складского свидетель-ства и вручается залогодержателю. В случае осуществления залоговых прав взыскание будет обращено на находящийся на складе товар. Варрант как самостоятельная ценная бумага, существующая отдель-но от двойного складского свидетельства, продаваться не может.

Складская (товарораспорядительная) часть остается у заемщи-ка, который может распорядиться предметом залога. Для ограниче-ния этого права складская часть помещается на депозит нотариата или хранится в индивидуальном банковском сейфе. Ответственность за сохранность предмета залога несет не залогодатель, а товарный склад и страховая компания. Товарный склад не вправе выдать товар держателю складской части, если не будет погашен кредит, обеспеченный залогом данного товара.

3. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг

Цель рынка ценных бумаг -- аккумулировать финансовые ресур-сы и обеспечить возможность их перераспределения путем совер-шения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:

* мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

* формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей ми-ровым стандартам;

* развитие вторичного рынка;

Страницы: 1, 2, 3